證監(jiān)配套通知細(xì)化債券交易監(jiān)管：管理不得“團(tuán)隊(duì)制”
據(jù)透露，上周多家基金公司已經(jīng)收到上海市證監(jiān)局傳達(dá)下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券基金經(jīng)營(yíng)債券交易監(jiān)管的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)。
2018年剛剛開(kāi)始，債券市場(chǎng)迎來(lái)量身定制的重磅監(jiān)管新規(guī)。1月5日，“一行三會(huì)”聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范債券市場(chǎng)參與者債券交易業(yè)務(wù)的通知(銀發(fā)【2017】302號(hào))》，(以下簡(jiǎn)稱“302號(hào)文”)，從債券市場(chǎng)參與者行為、交易機(jī)制，以及加杠桿規(guī)模等方面做出了詳細(xì)規(guī)范。
隨后，從多家機(jī)構(gòu)獲悉，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就“302號(hào)文”特別發(fā)布了配套文件。
截至發(fā)稿，官方渠道并未公開(kāi)這份更嚴(yán)格的“證監(jiān)89號(hào)文”?！啊锻ㄖ穬?nèi)容與‘89號(hào)文’是一樣的，由此看，證監(jiān)會(huì)層面的規(guī)定或是通過(guò)各地證監(jiān)局直線發(fā)布。”1月8日，有基金人士表示。
意料中的“302號(hào)文”
雖然“302號(hào)文”選擇在新年首周強(qiáng)勢(shì)出臺(tái)似乎讓債券市場(chǎng)有些措手不及，但據(jù)了解，業(yè)內(nèi)對(duì)其內(nèi)容實(shí)則早有預(yù)期。“十九大后，隨著金融穩(wěn)定委員會(huì)的成立，金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)和力度都進(jìn)一步加強(qiáng)。去年11月以來(lái)，已有資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿、商業(yè)銀行流動(dòng)性管理辦法新規(guī)征求意見(jiàn)稿等陸續(xù)出臺(tái)。此次‘一行三會(huì)’發(fā)文規(guī)范債券交易，同此前的系列監(jiān)管規(guī)定也目標(biāo)一致，都是直指金融市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)降杠桿?！?月8日，知名私募評(píng)論表示。
還有券商債券分析師指出，2016年12月國(guó)海證券蘿卜章事件凸顯了債券代持業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控建設(shè)的薄弱性，對(duì)此，監(jiān)管層一直有意規(guī)范，2017年3月，市場(chǎng)已經(jīng)流傳出債券交易監(jiān)管文件的內(nèi)部稿，目前來(lái)看與“302號(hào)文”趨于一致，也就是說(shuō)，此次新規(guī)從內(nèi)容而言并未超出市場(chǎng)預(yù)期，可視為金融去杠桿政策的延續(xù)。
加強(qiáng)內(nèi)控、控制杠桿、杜絕代持是“302號(hào)文”的核心要點(diǎn)。
新規(guī)嚴(yán)禁線下交易，要求任何債券回購(gòu)交易需要簽訂回購(gòu)主協(xié)議，遠(yuǎn)期交易需要簽訂衍生品主協(xié)議。嚴(yán)禁通過(guò)任何形式的“抽屜協(xié)議”或通過(guò)變相交易、組合交易等方式規(guī)避內(nèi)控及監(jiān)管要求?；刭?gòu)交易必須計(jì)入機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)及非法人產(chǎn)品表內(nèi)核算，杜絕通過(guò)賣出回購(gòu)的方式將資產(chǎn)出表。同時(shí)，除債券發(fā)行分銷期間的代申購(gòu)、代繳款外，其他任何形式的債券代持都被劃入買斷式回購(gòu)，正回購(gòu)方需要將暫時(shí)持有的債券繼續(xù)按照自有債券進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，并以此計(jì)算相應(yīng)監(jiān)管資本、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備等風(fēng)控指標(biāo)，統(tǒng)一納入規(guī)模、杠桿、集中度等指標(biāo)控制。
重陽(yáng)投資分析認(rèn)為，這些規(guī)定大大提高了債券代持成本，從源頭上限制債券代持。
新規(guī)還要求，存款類金融機(jī)構(gòu)(不含開(kāi)發(fā)性銀行與政策性銀行)自營(yíng)債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上季度末凈資產(chǎn)80%的；其他金融機(jī)構(gòu)，包括但不限于信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金公司、期貨公司等，債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上月末凈資產(chǎn)120%的；保險(xiǎn)公司自營(yíng)債券正回購(gòu)資金余額或逆回購(gòu)資金余額超過(guò)其上季度末總資產(chǎn)20%的；應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告。
據(jù)了解，這是一個(gè)全新規(guī)定。盡管此前資管新規(guī)明確各類資管產(chǎn)品杠桿率限制，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)杠桿率限制尚屬首次，且與以往只限制正回購(gòu)不同，對(duì)于逆回購(gòu)規(guī)模也進(jìn)行了限制。
海通證券債券研究部門日前作出的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，目前部分城商行和中型券商在回購(gòu)指標(biāo)上存在超標(biāo)。這意味著，“302號(hào)文”限制下，未來(lái)一年的緩沖期內(nèi)，這些機(jī)構(gòu)需要逐步降低杠桿。
單拿券商來(lái)說(shuō)，影響小于城商行，但從已披露三季報(bào)的32家券商看，還是有1家買入返售超過(guò)凈資產(chǎn)的120%；3家賣出回購(gòu)超標(biāo)。
配套《通知》更嚴(yán)格
“相比‘302號(hào)文’，證監(jiān)會(huì)層面發(fā)布的債券業(yè)務(wù)新規(guī)對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)更具有針對(duì)性，當(dāng)然，要求也更為具體和嚴(yán)格”1月8日，上海一家公募基金公司總經(jīng)理表示。
據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)層面的“89號(hào)文”以及與之一致的上海證監(jiān)局日前下發(fā)的《通知》，都是在“302號(hào)文”的基礎(chǔ)上，對(duì)證券公司、基金管理公司及其子公司等所有證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理(含公募與私募基金)、投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)參與債券交易作出進(jìn)一步細(xì)化規(guī)范，重點(diǎn)從治理結(jié)構(gòu)、薪酬體系、偏離價(jià)格監(jiān)控、日常交易監(jiān)控等角度入手，大幅度果斷監(jiān)管。
《通知》內(nèi)容顯示，各類債券交易的合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收、財(cái)務(wù)核算等中后臺(tái)部門應(yīng)當(dāng)集中統(tǒng)一管理，并通過(guò)信息技術(shù)等手段全面掌握、監(jiān)測(cè)各類債券交易行為，及時(shí)有效防范風(fēng)險(xiǎn)。債券交易相關(guān)部門下設(shè)二級(jí)部門的，應(yīng)當(dāng)授權(quán)明確，納入部門統(tǒng)一管理，不得以“團(tuán)隊(duì)制”替代部門管理。
債券有關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷、資管、投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)類型分開(kāi)辦理，并在人員、賬戶、資金、信息等方面嚴(yán)格分離，切實(shí)防范利益沖突；債券交易的投資決策、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制、清算交收等關(guān)鍵崗位應(yīng)當(dāng)專人負(fù)責(zé)、相互監(jiān)督，禁止崗位兼任或者混合操作。
合規(guī)管理應(yīng)當(dāng)覆蓋各類債券交易相關(guān)部門、人員和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。公司應(yīng)當(dāng)有專職合規(guī)人員負(fù)責(zé)債券交易合規(guī)管理，即使異地辦公，也要派駐合規(guī)人員，并通過(guò)增加合規(guī)檢查和稽核審計(jì)次數(shù)等手段加強(qiáng)管控。
風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控方面《通知》要求對(duì)各類債券交易實(shí)施集中監(jiān)控。如自營(yíng)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)納入公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并重點(diǎn)加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估監(jiān)控，健全應(yīng)急處置機(jī)制；對(duì)于定向資管計(jì)劃等“一對(duì)一”產(chǎn)品，應(yīng)切實(shí)履行管理人職責(zé)等。
上述公募基金總經(jīng)理表示，證監(jiān)會(huì)層面的《通知》對(duì)券商等債券部門類事業(yè)部的“包干”提出了限制，對(duì)資管領(lǐng)域債券業(yè)務(wù)上的分層更為明確，防止對(duì)債券人員過(guò)度激勵(lì)，但有些具體內(nèi)容可能還需在實(shí)踐中細(xì)化。
如在業(yè)內(nèi)反響較大的債券交易人員管理上，《通知》稱，在職人員名單、權(quán)限以及公司中后臺(tái)部門債券交易核對(duì)專崗人員的聯(lián)系方式應(yīng)當(dāng)在本公司、證券業(yè)協(xié)會(huì)或證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公示，離職信息應(yīng)當(dāng)在2個(gè)工作日內(nèi)更新。參與債券投資交易的人員薪酬與激勵(lì)合計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元人民幣的，超過(guò)部分應(yīng)當(dāng)按照等分原則遞延發(fā)放，遞延周期不少于2年。不得以人員掛靠、業(yè)務(wù)包干等承包方式開(kāi)展業(yè)務(wù)，或以其他形式實(shí)施過(guò)度激勵(lì)。 還有用印管理，要求簽訂債券交易協(xié)議應(yīng)當(dāng)使用公司公章或者經(jīng)公司書(shū)面明確授權(quán)的業(yè)務(wù)專用章，并以書(shū)面或電子形式集中存檔。
對(duì)此，有機(jī)構(gòu)人士表示，有些大型券商基金債券部門的高管固定年薪都超過(guò)了100萬(wàn)，若按《通知》要求就得“降薪”，執(zhí)行難度較大。
交易監(jiān)控方面，《通知》提出債券現(xiàn)券交易價(jià)格偏離比較基準(zhǔn)超過(guò)1%或者回購(gòu)利率偏離比較基準(zhǔn)超過(guò)50個(gè)基點(diǎn)(BP)的，應(yīng)當(dāng)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門備案并作出合理說(shuō)明(公募基金另有規(guī)定的，從其規(guī)定)。債券投資交易人員應(yīng)當(dāng)使用公司統(tǒng)一配置的電話、郵件、即時(shí)通訊等系統(tǒng)開(kāi)展債券交易詢價(jià)等活動(dòng)，其工作郵件、通話記錄、即時(shí)通訊信息等應(yīng)當(dāng)監(jiān)測(cè)留痕，并接受合規(guī)部門監(jiān)督檢查，嚴(yán)禁債券交易人員使用個(gè)人的郵箱、社交網(wǎng)絡(luò)賬戶、即時(shí)通訊工具等進(jìn)行交易詢價(jià)等活動(dòng)。
“這里監(jiān)控邏輯不一樣地方在于：現(xiàn)券交易不區(qū)分長(zhǎng)券和短券，所以1%的價(jià)格偏離非常容易觸發(fā)?！庇袀灰讍T羅威(化名)解釋說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)債券交易每天都在變，尤其加息降息，債券價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)候，也容易觸發(fā)指標(biāo)。“不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，這項(xiàng)要求對(duì)市場(chǎng)有平緩作用，使得債市不會(huì)暴漲暴跌?！彼f(shuō)。
