A股震蕩不停 量化專家揭秘穩(wěn)健投資之策
A股市場有一種強大的生物，其生命力比“野火燒不盡，春風吹又生”的“離離原上草”還要堅強，俗稱“韭菜”。
當然，誰都不希望自己成為被人割完一茬又一茬的“韭菜”，而是希望通過“精準抄底+成功逃頂”來成為人生贏家。
然而，真實的結(jié)果往往是“系列操作猛于虎，賬戶余額二百五”。
普通投資者如此，專業(yè)投資者也不盡如人意。
上圖展示的是2008年以來，各類投資風格的基金經(jīng)理的平均收益曲線，其中金?；旌虾徒鹋９善笔菍ｉT統(tǒng)計的在過往一年中表現(xiàn)優(yōu)異的基金經(jīng)理在下一年的表現(xiàn)。我們發(fā)現(xiàn)結(jié)果并不如人意，竟然沒有超過混合基金和股票基金的平均值，這說明即便是基金經(jīng)理，也很難保證其投資能力的持續(xù)優(yōu)異，很多時候，也許只是“撞大運”。
對普通投資者而言，收益固然重要，穩(wěn)妥似乎更為關(guān)鍵。在趨勢性行情下，普通投資者可以通過購買被動型的指數(shù)基金來獲取上行市場的平均收益，同時也可以通過止損策略來避免下行市場的持續(xù)損失。
但是在震蕩行情下，很容易出現(xiàn)頻繁錯誤操作的情況，平凡的人們，又當如何呢？接下來我們將介紹一些基本指標，并對近期行情進行判斷，同時給出合適的資產(chǎn)配置建議。
一
經(jīng)濟基本面分析
關(guān)于中期行情的看法，需要基于經(jīng)濟的基本面做出判斷，下面我們從經(jīng)濟增長的整體水平和幾個常用的分項來進行分析。
1、宏觀經(jīng)濟增速承壓
看經(jīng)濟發(fā)展水平的好壞，我們看的最多的是GDP同比增速。同比的意義就是：今年與去年相比如何？同比增速的值當然是平穩(wěn)向上比較好，所謂“蒸蒸日上”說的就是這個意思。
我們考察2012年以來的經(jīng)濟增長情況，可以明顯看出，經(jīng)濟增速在逐步放緩。
那么經(jīng)濟放緩的原因是什么呢？
消費和投資是GDP增長的主要構(gòu)成部分，通過查看這些指標，或許我們能更好地理解經(jīng)濟現(xiàn)狀。
消費指標我們需要看“社會消費品零售總額”，直觀的意思就是有多少商品被消費者買走了，這個值越大，表明消費越旺盛。下圖3中的紅線反映的就是2012年以來的社會消費水平總體發(fā)展狀況，我們能看到明顯的下降趨勢。
除了消費以外，我們還要看投資，投資主要包含基于生產(chǎn)需要的固定資產(chǎn)投資和其他房地產(chǎn)開發(fā)投資。一個良好的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境是企業(yè)多生產(chǎn)，居民多消費，二者之間保持齊頭并進的勢頭。
在國內(nèi)投資方面，固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)出平穩(wěn)下降趨勢，但是在內(nèi)部存在結(jié)構(gòu)化特征：一是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額受政策影響出現(xiàn)大幅下滑后，呈現(xiàn)企穩(wěn)特征；二是制造業(yè)呈現(xiàn)出較大的波動；三是房地產(chǎn)整體平穩(wěn)。
2、制造業(yè)景氣度繼續(xù)回落
除了看經(jīng)濟現(xiàn)狀外，我們還要關(guān)注景氣度，PMI是通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，一般用它來反映經(jīng)濟的變化趨勢。
PMI指標包含很多分項指標，不僅包含諸如新訂單、產(chǎn)量、雇員、配送、庫存等反映經(jīng)濟生產(chǎn)過程的指標，還包含經(jīng)理人對經(jīng)濟活動的預(yù)期。PMI數(shù)值以50作為分界線，人們形象地稱之為“榮枯線”。
基于上述知識，可以來看看經(jīng)濟的分項指標。在此，我們以6個月為時間間隔，記錄了最近18個月的對比情況。直觀地看，經(jīng)濟情況越景氣，雷達圖的外圈越大。而實際的情況卻是雷達圖在逐步收縮，而且從業(yè)人員分項收縮得最為明顯。
從分項指標看，5月份的生產(chǎn)、需求、進口、出口指標均回落，從業(yè)人員指標顯著下探。生產(chǎn)方面，生產(chǎn)、新訂單指數(shù)相繼回落，在當前需求層面缺乏新的有效增長點的情況下，后續(xù)一段時間內(nèi)總需求仍將偏弱，同時生產(chǎn)端的擴張也將受到影響。
3、物價有上行壓力，但壓力緩和
衡量物價變動的常見指標是CPI，這個指標我們也主要看同比，就是與去年同期相比，物價是漲了還是跌了。今年以來，CPI延續(xù)了“2”時代。
不過，勤儉持家的伙伴們都會有一種直觀的感受，那就是豬肉和水果不能放開吃了。幸運的是，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，鮮菜價格連續(xù)保持回落，隨著氣候變暖， 供求會進一步緩和。
二
行情研判
那么在這樣的背景下，你是相信“否極泰來”而“孤注一擲”，還是選擇“看看再說”呢？作為專業(yè)的投資人員，我對中期行情的判斷是：持續(xù)震蕩。
一看基本面。受增長、景氣度、內(nèi)外需求、投資疲弱的影響，目前難言“企穩(wěn)”二字，雖然基建、房地產(chǎn)投資對固定資產(chǎn)形成了一定的支撐，但是制造業(yè)投資仍然是拖累項，同時，制造業(yè)的萎靡也會使經(jīng)濟失去增長的活力。
二看貨幣。最近，央行一直小心翼翼地向市場投放流動性，既要不“大水漫灌”，又要使得市場各資金需求方“雨露均沾”。鑒于通脹水平還不至于掣肘貨幣政策，短期內(nèi)不會轉(zhuǎn)向收緊，預(yù)計還將繼續(xù)維持相對寬松的局面。
三
資產(chǎn)配置建議
那么，在震蕩行情下，普通的投資者怎樣才能做到“漲跌隨意，寵辱不驚”呢？
我們的建議是——在權(quán)益類和固收類資產(chǎn)配置上堅持平衡配置。
何為平衡配置呢？
所謂平衡，就是使得投資的收益不至于在市場變動中有太大幅度的波動。為了實現(xiàn)這個目的，我們建議投資者按照以下方法進行：堅持權(quán)益-固收風險的均衡匹配。
在此，我們以最近5年各基金指數(shù)作為各類資產(chǎn)配置的收益測算。這四個指數(shù)分別代表了固收類資產(chǎn)、商品、混合基金和權(quán)益類資產(chǎn)的收益表現(xiàn)。我們看到，不同類型的資產(chǎn)變動的差異是很大的。
那么如何來實現(xiàn)投資收益的穩(wěn)健呢？
一個直觀的想法便是利用股票部分來提供上漲的彈性，由債券部分來提供防御機制。這種配置方式的優(yōu)點在于：避免頻繁操作，少動則少錯。
那么如何做到呢？
下面，我們來演示一下如何做到。具體的方法如下：我們選擇四個指數(shù)進行配置展示，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證國債、中證企業(yè)債指數(shù)進行配置，展示的區(qū)間為2009年8月1日-2019年6月3日。
我們運用風險平價策略的結(jié)果進行演示，風險平價策略的直觀含義就是使得組合中各類資產(chǎn)的邊際風險貢獻相等，真正做到“四平八穩(wěn)”。具體收益圖如下：
細心的讀者會發(fā)現(xiàn)，其中有個參數(shù)值為Beta，可以將其視為組合是否會隨著股票市場跌宕起伏的指標。顯然，我們的示范組合是“巋然不動”的。
那么，普通的個人投資者如何才能實現(xiàn)這樣的收益呢？一是要解決好投資對象的問題，二是要精通復雜的計算。
當然，這些都很難。
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