如何“診斷”上市公司？僅需四步！這家私募機構(gòu)調(diào)研“干貨”來了
中醫(yī)講究“望聞問切”，循序漸進地對人體進行一個全面的診斷。而要想深入的認(rèn)識一家上市公司，其實也可以用類似的辦法，對上市公司進“診斷”。
近日，海南旭日盛德資產(chǎn)管理公司在調(diào)研了2家上市公司后，舉行了上市公司調(diào)研分享會?；顒蝇F(xiàn)場，投資者們不僅收獲了私募機構(gòu)調(diào)研上市公司的“干貨”，還學(xué)習(xí)了如何深入認(rèn)識一家上市公司?？靵砜纯此麄兪侨绾巍霸\斷”上市公司的！
第一步：大量搜集資料
“在調(diào)研之前，我們會仔細(xì)的收集大量的資料?！痹诜窒頃F(xiàn)場，研究員向參會的十多名投資者們表示，要想深入的調(diào)研上司公司，收集資料是必不可少的第一步。在走進華邦健康之前，研究員就收集了大量的資料。
研究員介紹，重慶華邦制藥有限公司成立于1992年，2004年在深圳中小板上市。公司業(yè)務(wù)分為三塊：醫(yī)藥事業(yè)部(制原料藥)、農(nóng)化事業(yè)部(農(nóng)藥中間體、原藥及制劑產(chǎn)品)、旅游事業(yè)部(索道麗江和秦嶺)、醫(yī)療事業(yè)部(銷售藥品、經(jīng)營醫(yī)院)。公司是全國皮膚藥龍頭企業(yè)、農(nóng)化企業(yè)全球12強。
華邦健康控股另一家上市公司麗江旅游，這家公司成立于2001年，于2004年在中小板上市，業(yè)務(wù)覆蓋索道服務(wù)、環(huán)保車運輸、旅游紀(jì)念品開發(fā)、酒店服務(wù)、文化演藝、餐飲服務(wù)、旅行社和生物資源研發(fā)等多個旅游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。
從2009年開始，華邦健康就通過入股上市公司大股東的方式，成為了實際控制人。后上市公司通過定增引入云南旅投后，華邦健康失去了上市公司控制權(quán)。不過，華邦健康及其一致行動人通過直接和間接方式，在2017年最終再次獲得了上市公司的控股權(quán)。目前，累計持有麗江旅游29.99%的股權(quán)。
“通過對華邦健康及其一致行動人過往對于公司和公司股東雪山公司的投資情況梳理，測算出目前華邦健康平均持倉成本大約7.4元，高于目前股價，且2016年末華邦健康增資公司時，增持價格區(qū)間均價超過15元。”研究員表示，華邦系投資麗江旅游股權(quán)的總額約為121983.83萬元，實際持股比例為29.99%。
對于兩家上市公司的基本情況、業(yè)務(wù)業(yè)績、歷史淵源等多方面的內(nèi)容，研究員均向投資者進行了介紹。而這些內(nèi)容，都是在走進上市公司調(diào)研之前，研究員通過收集大量資料獲得。這些內(nèi)容，能夠幫助其對上市公司進行初步的了解。
除了華邦健康，調(diào)研另一家渝股中國汽研之前，研究員也進行了充分的資料收集?！爸袊惺且患已肫?，主要的業(yè)務(wù)是汽車技術(shù)服務(wù)、特種車銷售等，最近幾年公司每年都保持了10%以上的復(fù)合增長率……”研究員向投資者們，勾勒了上市公司的初步印象。
第二步：用心實地考察
在前期資料收集準(zhǔn)備完成了，就可以胸有成竹的去實地調(diào)研上市公司了。
研究員介紹，在去調(diào)研華邦健康時，加上投資者他們一行有30多個人。另一位研究員在調(diào)研中國汽研的時候，參與人員數(shù)量也差不多。
“我們在華邦健康，首先就是去看了他們的生產(chǎn)車間。”研究員介紹，在看生產(chǎn)車間時，除了了解了生產(chǎn)的產(chǎn)品相關(guān)情況，他們還了解了生產(chǎn)車間所使用的設(shè)備的情況。
“我們之前調(diào)研了一家上市公司，他們生產(chǎn)的設(shè)備主要供應(yīng)醫(yī)藥生產(chǎn)加工的生產(chǎn)線。我們一問，發(fā)生華邦正好就是用的這家上市公司的設(shè)備。”研究員表示，這調(diào)研上市公司的過程中，其實就可以通過這樣的小細(xì)節(jié)，來相互印證上市公司業(yè)務(wù)狀況。
比如上次也是調(diào)研了重慶的一家醫(yī)藥行業(yè)的上市公司，在參觀其生產(chǎn)車間時，就了解到這家公司生產(chǎn)線上有兩家供應(yīng)商，也是重慶的上市公司，與其主營業(yè)務(wù)相符合。在對比了解了相關(guān)價格后，還可以大致計算出這項業(yè)務(wù)的利潤情況，與披露的財務(wù)報表進行印證。
研究員介紹，在看了生產(chǎn)車間后，一行人又到了華邦健康正在建設(shè)中的一家醫(yī)院參觀?！搬t(yī)院馬上就可以投入運營了，公司確實是在開展這一塊的業(yè)務(wù)，看得出來資產(chǎn)還是比較實。”研究員表示，雖然因為時間很趕，似乎都是走馬觀花的看了一些比較直觀的內(nèi)容，但是還是可以看出不少的東西。
“眼見為實”這個觀點，另一位調(diào)研中國汽研的研究員也比較認(rèn)同。他向投資者介紹，中國汽研是屬于一家現(xiàn)金流比較充裕的公司?！斑@其實從走進公司就可以看出來，公司的環(huán)境非常好，綠化特別好，房子也修得很漂亮，這都是需要花錢的?！毖芯繂T說，雖然這聽起來可能很“膚淺”，但是至少可以從側(cè)面印證，該公司的現(xiàn)金流充裕并不是沒有道理的。
而參觀實驗室的的過程，不僅可能近距離的了解公司的主營業(yè)務(wù)內(nèi)容，還能夠?qū)镜目蒲兴?，有一個初步的了解。
“我們?nèi)⒂^了剛建成的風(fēng)洞中心，看得出來確實門檻非常高，對于公司未來兩三年的盈利貢獻應(yīng)該會很大?！边@位研究員表示，單純的“眼見”雖然不能非常深入的了解公司，但是可以在資料的基礎(chǔ)上，進一步加深對于上市公司的認(rèn)識。
第三步：直切要點的提問
要更加深入的了解上市公司的情況，除了收集資料、實地參觀，當(dāng)然離不開與上市公司相關(guān)人員的交流。在調(diào)研上市公司的過程中，與公司人員交流是一個非常關(guān)鍵的流程。
“在調(diào)研華邦健康的時候，針對公司的醫(yī)藥業(yè)務(wù)、農(nóng)藥業(yè)務(wù)，以及麗江旅游的相關(guān)情況，我們提出了不少的問題，對方都進行了解答?！毖芯繂T表示，這些問題對于上市公司的深入認(rèn)識幫助非常大。
比如，針對醫(yī)藥業(yè)務(wù)，調(diào)研團隊問到華邦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地項目、四川明欣生產(chǎn)基地項目進展如何？兩個基地產(chǎn)能多大？何時能貢獻業(yè)績？貢獻的營收有多少？能夠新增多少利潤？
對方回答表示，產(chǎn)能提升比例比較大，無論在營收還是業(yè)績，在新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地滿產(chǎn)后都會得到很大的提升。
而針對公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)，調(diào)研團隊則問到根據(jù)穎泰生物生物上下游客戶質(zhì)量、整體營收、凈利潤、毛利率等情況判斷，其具有一定的科技含量，那么公司是否有上科創(chuàng)板的計劃？
對于這個問題，回答則是公司的科技含量肯定是滿足了上科創(chuàng)板的條件，目前公司正在同各方合作，積極推進穎泰生物科創(chuàng)板上市。
在調(diào)研中國汽研時，研究員也提出了提出了問題與高管交流。“我就問了相比中汽中心、長春中心、上海中心、襄陽中心這幾家檢測機構(gòu)，中國汽研具有什么優(yōu)勢和劣勢?！毖芯繂T向投資者介紹。
對此，上市公司方面則表示，各個檢測中心都有自己的業(yè)務(wù)。部分檢測中心依托車企，肯定是存在著優(yōu)勢。但是汽車行業(yè)競爭也比較激烈，中國汽研作為獨立的第三方檢測中心，也存在著自己的優(yōu)勢。
此外，研究員還提出了關(guān)于公司業(yè)務(wù)發(fā)展、營收利潤等方面的問題，都得到了上市公司的解答。
第四步：綜合分析得出結(jié)論
在實地調(diào)研結(jié)束之后，研究員就會根據(jù)收集的資料、參觀的情況、提問的回答等所有調(diào)研的內(nèi)容，對上市公司進行分析，并總結(jié)得出結(jié)論。
在醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，調(diào)研團隊認(rèn)為華邦健康在皮膚藥、結(jié)核藥等醫(yī)藥產(chǎn)品方面，是全國龍頭；兩個醫(yī)藥生產(chǎn)基地投產(chǎn)，產(chǎn)能提升比例高，未來業(yè)績可期；通過參觀總部，可以得知資產(chǎn)比較真實；有7款新藥正在報備審批的投資亮點。同時，也存在新獲批的藥市場容量較小等風(fēng)險。
華邦健康在農(nóng)藥業(yè)務(wù)方面，投資亮點主要是穎泰生物具備一定的科技含量，并在積極籌備科創(chuàng)板事宜，是上市公司的一大事件催化。
綜上，對于華邦健康，調(diào)研團隊通過實地調(diào)研后分析認(rèn)為，公司的投資亮點為：1、公司在皮膚藥、結(jié)核藥等領(lǐng)域擁有龍頭優(yōu)勢，并且這塊業(yè)務(wù)在未來產(chǎn)能提升的比例很大；2、公司具備一定的研發(fā)能力，以公司公告的數(shù)據(jù)來看，研發(fā)實力在重慶同行業(yè)、全國同行業(yè)內(nèi)均靠前；3、通過參觀公司總部的情況，在重慶北部新區(qū)擁有工業(yè)用地，同時還擁有一個億元75%以上的權(quán)益，綜合可知公司的資產(chǎn)比較真實；4、公司目前戰(zhàn)略清晰，“慎擴張、深挖地、高筑墻”，能夠有效控制風(fēng)險。
同時，企業(yè)存在業(yè)務(wù)分散，沒有突出的主業(yè)的問題，100多家子公司非常考驗管理能力。
而對于麗江旅游，調(diào)研團隊在調(diào)研后認(rèn)為上市公司具有不少投資亮點，包括：1、目前麗江旅游回暖，游客增多；2、公司資產(chǎn)比較實，目前估值水平比較低；3、公司的幾個項目目前已經(jīng)取得了很大進展。不過，也存在公司股權(quán)之爭帶來的不確定性的風(fēng)險。
而對于中國汽研的調(diào)研，研究員向投資者介紹，該上市公司具有的投資亮點包括：1、全國布局的全檢測能力的獨立第三方檢測機構(gòu)，檢測牌照具有稀缺性；2、風(fēng)洞中心投入使用后，未來兩三年持續(xù)貢獻新增業(yè)績，前瞻性設(shè)立的智能駕駛、機器人、車聯(lián)網(wǎng)和氫能源檢測中心為未來增長奠定基礎(chǔ)；3、參股投資的中保研汽車試驗中心和中保集團有排他性協(xié)議，形成天然壟斷。其發(fā)布的中國保險汽車指數(shù)已經(jīng)成為國內(nèi)第一影響力的第三方檢測指數(shù)，通過主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同檢測業(yè)務(wù)發(fā)展；4、公司經(jīng)營穩(wěn)定，核心檢測業(yè)務(wù)過去10年營收年均復(fù)合增速約為17.89%，凈利潤年均復(fù)合增速約為21.39%，毛利率均值約為53.47%，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流長期高于1；5、公司薪資待遇管理靈活，對于技術(shù)骨干能提供吸引力的收入。
而公司的風(fēng)險則包括目前客戶結(jié)構(gòu)以自主居多，汽車市場景氣程度影響部分自主品牌客戶；公司經(jīng)營和增長穩(wěn)健，很難持續(xù)30%以上的爆發(fā)性業(yè)績增長。
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