券商柜臺市場熱度提升 “金融超市”模式尚待破局
上周，資本市場新一輪改革路線圖出爐，12條重點任務(wù)全面部署各個領(lǐng)域。其中，在補齊多層次資本市場體系短板方面，券商柜臺業(yè)務(wù)被納入改革重點內(nèi)容中。
在業(yè)內(nèi)人士看來，“允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務(wù)”這項改革措施背后的內(nèi)涵豐富。對于券商而言，發(fā)展柜臺業(yè)務(wù)既是打造資產(chǎn)端“金融超市”模式、尋得新的利潤增長點的機會，同時也有利于形成行業(yè)核心競爭能力的全新賽道。未來柜臺市場的競爭仍可能是頭部券商全面勝出的格局。
券商柜臺市場迎利好
上周證監(jiān)會公布的“資本市場深化改革12條”中，明確提出“允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺業(yè)務(wù)”，券商增量業(yè)務(wù)的改革迎來政策大利好。
在業(yè)內(nèi)人士看來，近年來券商場外業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)贏得了一定的市場規(guī)模和客戶基礎(chǔ)，但同時也存在一些發(fā)展的制約和障礙。此番政策改革有望進一步松綁相關(guān)業(yè)務(wù)。
所謂柜臺交易業(yè)務(wù)，是指證券公司與特定交易對手方之間進行的交易，或為投資者在場外進行交易提供服務(wù)的行為，主要形式包括交易銷售、收益憑證、股票協(xié)議逆回購、收益互換和場外期權(quán)等。自2012年12月首批7家券商試點開始，券商柜臺業(yè)務(wù)發(fā)展已有近7年時間。
“目前的柜臺業(yè)務(wù)主要集中在柜臺融資方面的業(yè)務(wù)，根據(jù)不同的交易形式和客戶需求，可以衍生出風(fēng)格不同、風(fēng)險等級水平不一的柜臺產(chǎn)品。柜臺業(yè)務(wù)也被視為金融產(chǎn)品創(chuàng)新的絕佳市場，豐富的柜臺產(chǎn)品甚至可以撬動千億乃至萬億市值的市場?！比A南某中型券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。
不過，也有熟悉券商柜臺市場的相關(guān)人士指出，當(dāng)前柜臺市場管理辦法相關(guān)規(guī)定對于更為細(xì)分的產(chǎn)品和不同投資需求的主體并未進行更多的區(qū)分和管理，導(dǎo)致一些創(chuàng)新產(chǎn)品或新的證券品種能否通過合規(guī)仍存在疑慮，產(chǎn)品創(chuàng)新進度緩慢。此外，由于部分過于激進的產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險事件并傷害投資人和市場，需要針對單類別或項目的產(chǎn)品出臺相應(yīng)的自律規(guī)則。
“部分發(fā)行的產(chǎn)品缺乏流動性，券商機構(gòu)也未能將此類產(chǎn)品展開做市交易，造成場外市場的流動性較弱，較難獲得更多資金進入，這也是柜臺業(yè)務(wù)發(fā)展始終不溫不火的原因之一。”上述券商人士表示。
值得注意的是，此次改革措施強調(diào)了“優(yōu)質(zhì)券商”試水柜臺業(yè)務(wù)，其中的分類管理意義明顯。有券商人士提出，這項措施提出，也符合高層對證券公司發(fā)展的戰(zhàn)略設(shè)計思路，即綜合型優(yōu)質(zhì)龍頭券商需要承擔(dān)更多金融創(chuàng)新和引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的任務(wù)，而實力稍弱的中小型券商則建議走差異化、精品化路徑，既能有效控制新業(yè)務(wù)風(fēng)險，也有利于新市場的拓展。
“前幾年柜臺業(yè)務(wù)發(fā)展比較迅速的基本是中金公司、中信證券、國信證券等頭部券商，我們和這些頭部券商的差距較大。如今，這些基礎(chǔ)較好的優(yōu)質(zhì)公司在未來發(fā)展柜臺市場的機會將更多，肯定能改變將來行業(yè)的格局，強者恒強，市場洗牌是必然的?！蹦硡^(qū)域型券商場外市場部人士表示。
借力打造轉(zhuǎn)型核心優(yōu)勢
在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)展柜臺市場既能發(fā)揮券商獨特的行業(yè)優(yōu)勢，也有望挖掘新的利潤增長點，不必長期依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的通道模式發(fā)展，豐富和靈活多樣的柜臺產(chǎn)品體系和平臺的形成，也將為券商向財富管理轉(zhuǎn)型夯實基礎(chǔ)。
但是，由于國內(nèi)市場中小投資者參與度較高，柜臺市場的產(chǎn)品也是針對客戶的需求來提供，產(chǎn)品種類并不多。上述營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，多數(shù)券商的柜臺產(chǎn)品都是以固定收益類為主，或者是通過券商資管子公司或者債券部門發(fā)行的自有產(chǎn)品，或者是和其他金融機構(gòu)共同發(fā)行的私募或信托產(chǎn)品。
“資產(chǎn)端和需求端的不匹配是當(dāng)前財富管理行業(yè)面臨的核心矛盾，對于券商而言，產(chǎn)品單一和同質(zhì)化問題比較突出，投資者群體和市場容量規(guī)模都還沒有充分挖掘，這也造成了券商柜臺業(yè)務(wù)在整個業(yè)務(wù)架構(gòu)體系中沒有成為核心的利潤增長點?！鄙鲜鋈虉鐾馐袌霾咳耸勘硎尽?/span>
據(jù)機構(gòu)人士分析，成熟的柜臺市場中，券商產(chǎn)品豐富度很高，可以開發(fā)出類似“金融超市”的模式，將一系列證券化產(chǎn)品以及金融衍生業(yè)務(wù)都放在柜臺市場進行銷售和交易，為不同類別的服務(wù)和資產(chǎn)管理需求提供定制化和多元化的服務(wù)。
當(dāng)前，各家券商均將財富管理轉(zhuǎn)型作為重要的戰(zhàn)略方向，其中回歸本源、強化資產(chǎn)管理能力成為券商提升核心能力的關(guān)鍵。在上述券商看來，發(fā)展柜臺市場的核心，需要豐富行業(yè)機構(gòu)的產(chǎn)品體系、多元化創(chuàng)新產(chǎn)品類別，提升自身的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)管理和配置能力。
一位長期從事跨境交易的機構(gòu)投資者表示，當(dāng)前市場融合度較高的背景下，對投資跨境市場的產(chǎn)品需求同樣強烈。“實際上，國際投行在柜臺產(chǎn)品的金融創(chuàng)新和開發(fā)力度非常大，其核心在于為特定客戶進行定制化的產(chǎn)品交易服務(wù)，比如機構(gòu)投資者通過柜臺理財產(chǎn)品來參與海外打新或者購買新興市場債券，海外市場柜臺產(chǎn)品的靈活度非常高，也值得國內(nèi)機構(gòu)借鑒?！?/span>
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