銀行理財(cái)可投“債轉(zhuǎn)股”
日前，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問(wèn)題的通知》。通知指出，允許實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。各類(lèi)實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，可向符合條件的合格投資者募集資金，并遵守相關(guān)監(jiān)管要求。符合條件的銀行理財(cái)產(chǎn)品，可依法依規(guī)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資。天風(fēng)證券的孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，銀行理財(cái)資金由此多了一條潛在的投資渠道，但是，如何明確凈值波動(dòng)、期限匹配，還有待資管新規(guī)正式出臺(tái)后進(jìn)一步確認(rèn)。
直接融資可助力企業(yè)發(fā)展
興業(yè)研究分析師何帆、興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委均表示，從融資來(lái)源來(lái)看，各類(lèi)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)存在差異:四大AMC和商業(yè)銀行設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)都屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，可以發(fā)行金融債券和參與同業(yè)拆借；國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司、地方資產(chǎn)管理公司等可以發(fā)行市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專(zhuān)項(xiàng)債券；各類(lèi)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)均可以發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。從參與私募股權(quán)投資基金的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的出資人來(lái)看，主要包括合格投資者、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等，該通知明確了銀行理財(cái)產(chǎn)品也可以參與。
某銀行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人撰文指出，企業(yè)需要通過(guò)股權(quán)融資、債轉(zhuǎn)股等方式優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，而這種需求離不開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的支持。“在間接融資模式下，信貸資金形成企業(yè)負(fù)債，金融服務(wù)主要集中在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的"負(fù)債端"。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革強(qiáng)調(diào)"三去一降一補(bǔ)"，企業(yè)對(duì)于"權(quán)益端"和"資產(chǎn)端"的金融需求日益旺盛。在權(quán)益端，企業(yè)需要通過(guò)股權(quán)融資、債轉(zhuǎn)股等方式來(lái)降低企業(yè)杠桿、調(diào)低融資成本、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；在資產(chǎn)端，企業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化等方式來(lái)盤(pán)活存量資產(chǎn)、去化過(guò)剩產(chǎn)能、提升經(jīng)營(yíng)效率。很顯然，這些新型金融服務(wù)需求，離不開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)這種直接融資體系的有效支持。”
資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿指出，現(xiàn)階段，銀行的公募產(chǎn)品以固定收益類(lèi)為主。如發(fā)行權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和其他產(chǎn)品須經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，但用于支持市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)品除外。但有分析人士指出，由于債轉(zhuǎn)股明顯缺乏公允價(jià)值定價(jià)，將歸屬于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)類(lèi)，再加上債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品的期限較長(zhǎng)，一般情況下約為5年，即債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)品在性質(zhì)上等同于5年期非標(biāo)，因此，盡管政策鼓勵(lì)市場(chǎng)積極配置債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品，但實(shí)際過(guò)程中，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品在性質(zhì)和期限上根本無(wú)法匹配，資管新規(guī)中“期限匹配”的約束與鼓勵(lì)“銀行產(chǎn)品配置債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品”存在著一定的矛盾。
為股市提供低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金
資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照募集方式的不同，可分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。公募產(chǎn)品主要投資風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性強(qiáng)的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)另有規(guī)定外，不得投資未上市股權(quán)。“銀行個(gè)人理財(cái)投資者人數(shù)眾多，且一般未達(dá)到合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，將被劃分至公募產(chǎn)品?！眹?guó)泰君安分析師指出，“以前普通個(gè)人理財(cái)不允許投資上市交易的股票，未來(lái)將放開(kāi)這一限制?！?/span>
該分析師還指出，銀行理財(cái)未來(lái)將為股市直接提供低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的資金。一方面，非標(biāo)受限，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的替代性需求將增加；另一方面，對(duì)普通個(gè)人理財(cái)放開(kāi)股市限制，理財(cái)必然會(huì)通過(guò)股票投資滿(mǎn)足這部分投資者的需求，總體理財(cái)資金配置股票比例將上升。同時(shí)，由于增量資金來(lái)自普通個(gè)人銀行理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低，屬于低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的資金，大概率將多配業(yè)績(jī)穩(wěn)定、分紅較高的藍(lán)籌股。
普益標(biāo)準(zhǔn)分析師也指出，從銀行理財(cái)資產(chǎn)屬性看，2018年其投資對(duì)象可能會(huì)更趨豐富，涵蓋債權(quán)類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、另類(lèi)型等。與此相對(duì)應(yīng)，銀行理財(cái)收益的波動(dòng)范圍趨于擴(kuò)大，投資者將承受與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的收益率水平，將有越來(lái)越多的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)不到此前公布的預(yù)期收益率水平，而剛性?xún)陡兑矊⒅饾u被打破。
