MLF利率連續(xù)3個(gè)月未動(dòng) 二季度經(jīng)濟(jì)成績(jī)單今日公布 下半年降息空間如何？
隨著經(jīng)濟(jì)全面的企穩(wěn)回升，貨幣政策最寬松時(shí)點(diǎn)已過(guò)的觀點(diǎn)漸成市場(chǎng)共識(shí)。
7月15日，在央行每月例行的中期借貸便利(MLF)操作中，當(dāng)天共開展了4000億元MLF操作，利率水平維持不變。
值得注意的是，盡管4000億MLF看起來(lái)是不小的投放量，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放高達(dá)2000億元，但央行公告解釋稱，此次MLF操作是對(duì)本月兩次MLF到期(共計(jì)4000億元)和一次2977億元的定向中期借貸便利(TMLF)到期的續(xù)做，其中TMLF續(xù)做可繼續(xù)滾動(dòng)，總期限為3年，相當(dāng)于本月中期資金凈回籠了約3000億元，實(shí)則仍體現(xiàn)出貨幣政策總量的適度。
7月16日即將公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被市場(chǎng)普遍看作有望超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)和持續(xù)向好發(fā)展，也相應(yīng)減少了貨幣政策進(jìn)一步總量寬松的要求。不少分析人士認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策的思路跟經(jīng)濟(jì)基本面的變化是一致的，如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，央行降準(zhǔn)降息的概率也會(huì)相應(yīng)減少。對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本的政策目標(biāo)，利率方面后續(xù)則主要會(huì)通過(guò)釋放LPR改革潛力的方法降低貸款利率，如壓降LPR加點(diǎn)，以及貸款實(shí)際利率在LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)幅度的壓縮等方式實(shí)現(xiàn)。
本月LPR報(bào)價(jià)大概率維持不變
7月15日，MLF利率維持不變符合市場(chǎng)預(yù)期。光大證券首席固收分析師張旭表示，前期MLF利率的大幅下調(diào)，更多地是在新冠疫情背景下所做的逆周期調(diào)節(jié)。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)，因此也不存在連續(xù)下調(diào)MLF的客觀必要。
MLF利率已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月維持不變。對(duì)于政策利率的調(diào)整，央行近日釋放的最新態(tài)度或暗示，下半年利率下調(diào)的空間將小于上半年。央行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱近日明確指出，當(dāng)前貨幣政策的立場(chǎng)更加強(qiáng)調(diào)靈活適度。適度有兩個(gè)含義，一個(gè)是總量上要適度，信貸的投放要和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配；第二是價(jià)格上要適度。要引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，同時(shí)也要認(rèn)識(shí)到利率適當(dāng)下行并不是利率越低越好，利率如果嚴(yán)重低于和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相適應(yīng)的水平，就會(huì)產(chǎn)生套利、資源錯(cuò)配等問(wèn)題。
MLF本月維持不變，或也預(yù)示著7月20日的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)將大概率維持不變。不過(guò)，盡管過(guò)去LPR的變動(dòng)主要受MLF利率調(diào)整的引導(dǎo)，但下半年在政策利率下調(diào)空間有限的前提下，LPR的下調(diào)或?qū)膲嚎sMLF基礎(chǔ)上的加點(diǎn)幅度著手。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，預(yù)計(jì)央行下一步將通過(guò)釋放LPR改革潛力的方法降低貸款利率和企業(yè)融資成本，即壓縮LPR加點(diǎn)的方式降低貸款利率，引導(dǎo)銀行向企業(yè)讓利，通過(guò)這種方式降低實(shí)體的融資成本。不過(guò)，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，央行不會(huì)允許當(dāng)前資金市場(chǎng)的利率水平持續(xù)過(guò)低，如果長(zhǎng)期過(guò)低就會(huì)導(dǎo)致資源配置扭曲，甚至抑制消費(fèi)，以及加杠桿套利的資金空轉(zhuǎn)問(wèn)題。
“MLF利率是中期政策利率中最重要的一個(gè)，不可能單單為了降低LPR就調(diào)降MLF利率。事實(shí)上，MLF降與不降都需要統(tǒng)籌考慮多方面因素，如經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行過(guò)程中的產(chǎn)出缺口、通脹缺口、金融缺口等。即使MLF利率不下調(diào)，LPR也有下行可能。LPR由兩部分組成，MLF利率以及加點(diǎn)幅度。給予貨幣政策一定的傳導(dǎo)時(shí)間，相信我們會(huì)看到加點(diǎn)幅度的下降?！睆埿穹Q。
下半年降息降準(zhǔn)空間或不及上半年
7月16日即將公布二季度主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不少分析此前認(rèn)為，隨著我國(guó)疫情防控形勢(shì)的向好和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，二季度GDP增速有望超預(yù)期，貨幣政策操作也將跟隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化及時(shí)出現(xiàn)調(diào)整。正如近日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上就提出，“要增強(qiáng)宏觀政策實(shí)施的時(shí)效性”。
“上半年推出的正在實(shí)施中和將要實(shí)施的貨幣政策支持措施大概是9萬(wàn)億元，總量上是足夠的。下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，傳統(tǒng)貨幣政策的作用可能會(huì)更加明顯，我們進(jìn)入了一個(gè)更加常態(tài)的狀態(tài)?！惫鶆P稱。
顏色表示，7月16日公布的二季度數(shù)據(jù)有很大概率顯著改善，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走出疫情影響，步入正常軌道。隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，央行的總體思路是一方面要加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，但另一方面，會(huì)把握好總量政策的力度，不要留下后遺癥。
“當(dāng)前貨幣政策的思路跟經(jīng)濟(jì)基本面的變化是一致的。從理論上來(lái)說(shuō)，假如我們的經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，央行未來(lái)實(shí)施降準(zhǔn)降息的概率會(huì)很小?！鳖伾Q，當(dāng)前已公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，二季度經(jīng)濟(jì)的回升可能會(huì)超預(yù)期，GDP增速甚至可能到3%以上。在此情況下，預(yù)計(jì)貨幣政策將保持穩(wěn)定。鑒于股市總體強(qiáng)勁上行，央行在短期流動(dòng)性管理上也將較為保守，逆回購(gòu)的頻次和規(guī)模都有可能有所下降。
不過(guò)，即便下半年貨幣政策寬松幅度或不及上半年，但整體流動(dòng)性仍有望保持合理充裕，且用于支持實(shí)體的寬信用力度依然會(huì)較大。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，當(dāng)前階段，保就業(yè)和穩(wěn)增長(zhǎng)仍是央行首要目標(biāo)，貨幣政策維持穩(wěn)健略寬松，并更加向?qū)捫庞脙A斜，年內(nèi)仍有降準(zhǔn)、降息，尤其是7、8月失業(yè)率面臨階段性上行壓力期間。目前看下半年即便有降息，降息幅度也不大，總體預(yù)計(jì)年內(nèi)政策利率曲線還有10BP下調(diào)空間，并帶動(dòng)LPR下行，推進(jìn)貸款加權(quán)平均利率的回落，實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體的讓利。
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