銀行、對沖基金、外貿(mào)企業(yè)“齊助攻” 人民幣匯率創(chuàng)2月以來新高
隨著美聯(lián)儲引入平均通脹目標(biāo)令美元持續(xù)跌向過去兩年最低點(diǎn)，人民幣匯率再迎新的上漲動能。
截至8月31日21時(shí)30分，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.8442，盤中觸及2月以來最高點(diǎn)6.8423；境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.8466，盤中也創(chuàng)下今年以來最高值6.83865。
上周五，人民幣匯率突破6.9整數(shù)關(guān)口之后，對沖基金掀起了空頭回補(bǔ)潮。此前在7.05附近沽空人民幣的對沖基金一見6.9止損點(diǎn)失守，意識到原先沽空人民幣策略宣告失敗，紛紛止損空頭頭寸并加入看漲人民幣陣營。甚至部分對沖基金已買入執(zhí)行價(jià)在6.65-6.7的3個(gè)月看漲人民幣匯率外匯期權(quán)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美聯(lián)儲引入平均通脹目標(biāo)將開啟美元新一輪下跌周期，令人民幣有望收復(fù)6.6-6.7一線。
PIMCO駐香港的投資組合經(jīng)理Stephen Chang表示，盡管按貿(mào)易加權(quán)計(jì)算，美元仍上漲約2%，但在市場預(yù)期美聯(lián)儲將更長時(shí)間延續(xù)零利率的氛圍下，美元仍處于貶值軌跡的初期。除非美國第四階段財(cái)政刺激方案面世遭遇巨大波折，也可能引發(fā)避險(xiǎn)資金回流與美元上漲狀況。
不過，他的提醒未能阻止對沖基金持續(xù)加大沽空美元力度。
美國商品期貨委員會(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，對沖基金持有的美元凈空頭頭寸逼近20萬手，一直徘徊在今年以來最高值附近。
“這背后，是大量對沖基金還擔(dān)心美國大選不確定性將令美國經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)重大變更，驅(qū)動美元持續(xù)跌跌不休，進(jìn)而帶動人民幣迎來更強(qiáng)勁的上漲勢頭?！盇cademy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向記者分析說。
外貿(mào)企業(yè)正接棒銀行“買漲”
部分沽空美元風(fēng)格激進(jìn)的對沖基金還做了比較——2008年美聯(lián)儲啟動QE與零利率政策，令美元指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到約17.6%，如今美聯(lián)儲的QE力度與零利率政策持續(xù)時(shí)間(可能長達(dá)7-8年)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年次貸危機(jī)爆發(fā)期間，相應(yīng)的美元指數(shù)累計(jì)跌幅將更大。如今美元指數(shù)從3月年內(nèi)高點(diǎn)僅僅下跌10%，若按累計(jì)跌幅25%計(jì)算，它還有約15%的下跌空間。
因此，這些對沖基金紛紛押注美元指數(shù)最終跌至82-85的同時(shí)，大舉買漲人民幣套利。
一名香港外匯交易員表示，31日當(dāng)天參與買漲人民幣的銀行與對沖基金資金規(guī)模至少達(dá)到25億美元。
隨著人民幣匯率持續(xù)上漲，越來越多擁有美元頭寸的外貿(mào)企業(yè)不得不緊急結(jié)匯以減少匯兌損失。
一位股份制銀行金融市場部外匯交易員透露，在8月31日人民幣匯率上漲突破6.85后，外貿(mào)企業(yè)緊急結(jié)匯操作明顯增加，他們擔(dān)心若人民幣匯率持續(xù)上漲突破6.8整數(shù)關(guān)口，結(jié)匯操作的匯兌損失反而更大。
在這位交易員看來，當(dāng)前人民幣匯率上漲與企業(yè)結(jié)匯率抬高保持著緊密的正相關(guān)性。外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率達(dá)到64%，環(huán)比提升7個(gè)百分點(diǎn)。其中一個(gè)重要原因，是7月以來人民幣匯率從7.06一路上漲至6.85附近，令大量企業(yè)加大結(jié)匯力度以避免更大的匯兌損失。因此，越來越多需要美元付款的外貿(mào)企業(yè)也采取延后購匯措施。
豐厚匯兌收益引海外資本加倉人民幣債券
值得注意的是，人民幣匯率持續(xù)上漲同樣在助推海外資本加快人民幣資產(chǎn)配置的步伐。
一位計(jì)劃配置人民幣債券的全球資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表透露，他們內(nèi)部測算過，當(dāng)前中美利差(10年期中美國債收益率之差)在250個(gè)基點(diǎn)高位徘徊。若未來6個(gè)月人民幣兌美元至少還有3%的漲幅，那么持有人民幣債券策略的實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利差回報(bào)將達(dá)到550個(gè)基點(diǎn)，足以滿足機(jī)構(gòu)全球債券投資組合年化回報(bào)3.5%的預(yù)期。目前他所在的全球資管機(jī)構(gòu)正打算拿出3%基金資產(chǎn)用于配置人民幣國債。“相比其他新興市場國家因外債壓力增加、疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩可能觸發(fā)本國貨幣匯率大幅沖高回落，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇基本面與逾3萬億美元外匯儲備足以令人民幣匯率保持相對平穩(wěn)的雙向波動，因此我們根本不擔(dān)心人民幣匯率會突然大幅下跌?！?/span>
多位正加倉人民幣債券的海外對沖基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)的“新動能”是，因?yàn)槿嗣駧艆R率升值所帶來的匯兌收益，已超過持有人民幣國債的利息收入。
值得注意的是，隨著市場普遍預(yù)期美元持續(xù)貶值，這些海外對沖基金在加倉人民幣資產(chǎn)的同時(shí)，均不打算買入?yún)R率風(fēng)險(xiǎn)對沖衍生品，進(jìn)而最大限度提高人民幣資產(chǎn)配置的實(shí)際回報(bào)率。
在Peter Tchir看來，這些對沖基金之所以如此淡定，是因?yàn)樗麄兛梢匝杆儋I入外匯衍生品幫助他們規(guī)避人民幣匯率突發(fā)性波動風(fēng)險(xiǎn)。比如他們正密切關(guān)注離岸市場人民幣匯率隱含波動率與遠(yuǎn)期掉期交易報(bào)價(jià)變化，若他們發(fā)現(xiàn)人民幣匯率出現(xiàn)短期沖高回落跡象，就迅速在新加坡外匯市場買入人民幣外匯期貨期權(quán)等衍生品對沖匯率異常波動風(fēng)險(xiǎn)。
“相比而言，外貿(mào)企業(yè)的市場反應(yīng)明顯偏慢?！鼻笆龉煞葜沏y行間金融市場部外匯交易員直言，人民幣持續(xù)上漲，不少外貿(mào)企業(yè)要么大幅延后購匯，要么加大緊急結(jié)匯力度，或在外匯市場大舉買漲人民幣匯率，但若市場出現(xiàn)“突發(fā)性反轉(zhuǎn)”，企業(yè)內(nèi)部較慢的決策機(jī)制反而令他們的補(bǔ)救措施“為時(shí)已晚”。
據(jù)了解到，這兩天不少銀行跨境業(yè)務(wù)部門正積極向眾多外貿(mào)企業(yè)推薦風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)型人民幣外匯期權(quán)組合，引導(dǎo)他們豎立風(fēng)險(xiǎn)中性套保理念。
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