“逆周期因子”功成身退 人民幣仍有望溫和升值
中國外匯交易中心27日發(fā)布通知稱：“今年以來，我國外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，國際收支趨于平衡，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動、彈性增強(qiáng)。據(jù)了解，近期部分人民幣對美元中間價報價行基于自身對經(jīng)濟(jì)基本面和市場情況的判斷，陸續(xù)主動將人民幣對美元中間價報價模型中的‘逆周期因子’淡出使用?！?/span>
中國外匯交易中心稱，調(diào)整后的報價模型有利于提升報價行中間價報價的透明度、基準(zhǔn)性和有效性，也是外匯市場自律機(jī)制中市場主體發(fā)揮作用的體現(xiàn)。
中國外匯交易中心消息發(fā)布后，人民幣匯率波瀾不驚。截至昨日21時發(fā)稿，在岸、離岸人民幣對美元分別報6.7071、6.6997，圍繞6.70關(guān)口展開拉鋸。
多位專家表示，此次央行強(qiáng)調(diào)“逆周期因子”淡出使用，有兩方面含義：其一，緩解人民幣升值速度，向市場釋放出人民幣并非單向升值的信號；其二，讓市場在人民幣匯率的定價過程中享有更多“話語權(quán)”，同時增強(qiáng)匯率彈性。
央行自2017年5月在人民幣中間價定價機(jī)制中引進(jìn)“逆周期因子”，意在抑制外匯市場上的“羊群效應(yīng)”，增強(qiáng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面因素在人民幣匯率形成中的作用，當(dāng)時被視為扭轉(zhuǎn)人民幣匯價弱勢的措施，其主要目的是引導(dǎo)人民幣升值。2018年1月，跨境資本流動和外匯市場供求趨于平衡，中間價報價行陸續(xù)將“逆周期因子”調(diào)整為零。2018年8月24日，“逆周期因子”重啟。
“‘逆周期因子’的兩次亮相，都是為了對沖當(dāng)時人民幣的單邊貶值壓力。當(dāng)前情況則大不相同?！崩鼋】蒂Y管首席研究員張瑋表示，當(dāng)下人民幣匯率可以通過市場供求實(shí)現(xiàn)雙向波動，與此前的“單邊”環(huán)境不同。而且，人民幣匯率正處于快速上漲階段。從效能來看，本次“逆周期因子”的淡出可謂功成身退。
回顧近期央行發(fā)布的另一項(xiàng)逆周期調(diào)節(jié)措施，其向市場釋放的信號愈發(fā)明顯。10月10日，央行宣布，自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。市場認(rèn)為此舉將改變?nèi)嗣駧派档墓?jié)奏和步伐，然而政策施行后，人民幣僅經(jīng)歷了4天“平緩過渡期”便重拾升勢。
參照歷史經(jīng)驗(yàn)，在外匯市場的逆周期調(diào)控過程中，央行常常配合使用風(fēng)險準(zhǔn)備金率與“逆周期因子”的組合拳，且風(fēng)險準(zhǔn)備金率往往先于“逆周期因子”調(diào)整。因此，市場對于“逆周期因子”的逐步淡出早有預(yù)期。
但是，本次“逆周期因子”淡出使用，對市場的影響或較為有限?！凹幢闶乔捌谑┬械恼{(diào)降遠(yuǎn)期售匯準(zhǔn)備金率，對市場的影響也非一蹴而就。市場主體需要一個相對較長的、改變認(rèn)知的過程?！睆埇|認(rèn)為，購匯的選擇權(quán)在企業(yè)一方，只有企業(yè)購匯的意愿切實(shí)增強(qiáng)，調(diào)控才算真正發(fā)揮效用。
逆周期調(diào)節(jié)措施雙管齊下，人民幣后續(xù)走勢將如何？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元弱勢驅(qū)動下，人民幣有望溫和升值，但上漲空間較為有限。
張瑋說，美元缺乏持續(xù)反彈的驅(qū)動因素，這意味著人民幣相對美元還有可能繼續(xù)強(qiáng)勢，但上漲空間較為有限。未來一段時間，人民幣對美元的“陡峭性翻轉(zhuǎn)”較難出現(xiàn)。
“在經(jīng)歷了連續(xù)上漲后，人民幣的有效匯率基本達(dá)到前期高點(diǎn)?！闭猩蹄y行金融市場部外匯首席分析師李劉陽認(rèn)為，人民幣匯率此后很難再脫離其他非美貨幣而獨(dú)自升值，而是會更多取決于美元指數(shù)的變動。
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