不是“獨(dú)角獸”的IPO企業(yè) 過會(huì)需越過這“隱形紅線”
不是“獨(dú)角獸”的IPO企業(yè)，想要過會(huì)，還是看看這條“隱形紅線”吧。
“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO即將“即報(bào)即審”的消息無疑凸顯了監(jiān)管層加快A股市場(chǎng)改革的雄心與氣度，不過對(duì)于大多數(shù)擬IPO企業(yè)來說，這一政策紅利尚“只能遠(yuǎn)觀”。
第十七屆發(fā)審委上任以來，IPO審核趨嚴(yán)、過會(huì)率低已是市場(chǎng)各方的共識(shí)。新任發(fā)審委對(duì)獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控制度有效性、經(jīng)營(yíng)合規(guī)度等非財(cái)務(wù)指標(biāo)予以了更多的關(guān)注，不過財(cái)務(wù)基本面仍然是企業(yè)IPO審核中不可忽視的重要方面。
此前，IPO市場(chǎng)普遍認(rèn)為“創(chuàng)業(yè)板年凈利潤(rùn)3000萬元，主板年凈利潤(rùn)5000萬元”為審核的“隱形紅線”，大發(fā)審委上任以后，有消息稱，隱形紅線為“3年凈利潤(rùn)總和不低于1個(gè)億”。
根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)?；诜奖憬y(tǒng)計(jì)的緣故，IPO日?qǐng)?bào)以凈利潤(rùn)為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，看看第十七屆發(fā)審委審核的149家上會(huì)企業(yè)，其業(yè)績(jī)是否存在“隱形紅線”。
1、“隱形紅線”在哪？
截至2018年3月1日，第十七屆發(fā)審委共計(jì)審核149家上會(huì)企業(yè)，過會(huì)總數(shù)為77家，整體過會(huì)率為51.68%，勉強(qiáng)過半，遠(yuǎn)未“及格”。按照欲登陸的交易板來分層，上會(huì)企業(yè)中，主板有71家，創(chuàng)業(yè)板有51家，中小板有27家，層次區(qū)別明顯；從過會(huì)率來看，中小板過會(huì)率為66.67%，遠(yuǎn)高于主板及創(chuàng)業(yè)板，主板及創(chuàng)業(yè)板過會(huì)率相差不大，均低于50%，創(chuàng)業(yè)板過會(huì)率最低，與其風(fēng)險(xiǎn)性更大的特點(diǎn)相符合。
接下來，我們按照IPO企業(yè)3年凈利潤(rùn)總額對(duì)149家已審核企業(yè)進(jìn)行簡(jiǎn)單的分層。(以IPO企業(yè)近三個(gè)整年的凈利潤(rùn)計(jì)算，如某企業(yè)招股書有2014年、2015年、2016年和2017年1-9月的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，則以2014-2016年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì))
主板上市的法定要求之一為近3年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)超過3000萬元。149家已審核企業(yè)中，近3年凈利潤(rùn)低于6000萬元的僅有2家，過會(huì)率為50%，由于樣本量過少，通過率僅供參考。
149家已審核企業(yè)中，近3年凈利潤(rùn)高于6000萬元但低于1億的為17家，過會(huì)率為23.53%，遠(yuǎn)低于整體的51.68%過會(huì)率。
近3年凈利潤(rùn)高于1億但低于1.5億的上會(huì)企業(yè)有36家，過會(huì)率為38.89%，較之前有較大提升，但仍與平均值51.68%相去甚遠(yuǎn)。
近3年凈利潤(rùn)高于1.5億的上會(huì)企業(yè)有94家，其數(shù)量最多，過會(huì)率為61.7%，高出整體過會(huì)率(51.68%)約10.02個(gè)百分點(diǎn)。
從上述情況可知，IPO企業(yè)3年凈利潤(rùn)(未扣非)高于1.5億元，其過會(huì)率則大大提高，可看作業(yè)績(jī)的“隱形紅線”。
2、主板、創(chuàng)業(yè)板“隱形紅線”大不同
鑒于三大交易板監(jiān)管要求不同，我們?cè)侔凑战灰装孱愋瓦M(jìn)一步分析。
大發(fā)審委審核的149家企業(yè)中，71家目標(biāo)主板的企業(yè)綜合過會(huì)率為49.3%。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)低于1億元、目標(biāo)主板的企業(yè)共計(jì)2家，全部未通過審核，過會(huì)率為0。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)超過1億元、目標(biāo)主板的企業(yè)共計(jì)69家，過會(huì)率為50.72%，較綜合過會(huì)率高出1.42個(gè)百分點(diǎn)。
3年總凈利潤(rùn)超過1.5億元、目標(biāo)主板的企業(yè)數(shù)量減少到54家，整體過會(huì)率為57.41%，較上一分層的過會(huì)率增長(zhǎng)6.69個(gè)百分點(diǎn)，提升明顯。
3年總凈利潤(rùn)超過2億元、目標(biāo)主板的企業(yè)數(shù)量共40家，過會(huì)率為55%，較上一分層的過會(huì)率反而出現(xiàn)下滑，降低了5.41個(gè)百分點(diǎn)；超過2.5億元的企業(yè)僅有35家，過會(huì)率為54.29%，較上一分層的過會(huì)率繼續(xù)下滑，降低了0.71個(gè)百分點(diǎn)。
從上述分層不難看出，1.5億元是一條明顯的“隱形紅線”，高于1.5億元的企業(yè)，過會(huì)率明顯有所提升。而凈利潤(rùn)超過2億元，企業(yè)過會(huì)率反而下降的現(xiàn)象則說明，對(duì)于高于1.5億元、目標(biāo)主板的IPO企業(yè)，繼續(xù)提高3年凈利潤(rùn)并不能繼續(xù)提高其過會(huì)概率，非財(cái)務(wù)因素的影響變得更加重要。
新一屆發(fā)審委審核下，上會(huì)數(shù)量最少、過會(huì)率最高、目標(biāo)中小板的企業(yè)則情況簡(jiǎn)單許多。
目標(biāo)中小板的IPO企業(yè)共計(jì)審核27家，過會(huì)率為66.67%。
其中，3年凈利潤(rùn)不足1億元的企業(yè)共計(jì)2家，過會(huì)率為50%，樣本較少，參考價(jià)值不大。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)超過1億元的企業(yè)共計(jì)25家，過會(huì)率為68%，提高幅度很??；超過1.5億元的企業(yè)為19家，過會(huì)率為78.95%，較上一分層提升明顯，增長(zhǎng)了10.95個(gè)百分點(diǎn)；超過2億元的企業(yè)為16家，過會(huì)率為81.25%，提升幅度同樣不大。
可見，對(duì)于目標(biāo)中小板的企業(yè)來說，“隱形紅線”同樣在3年凈利潤(rùn)合計(jì)1.5億元這一關(guān)口。
過會(huì)率最低的創(chuàng)業(yè)板，其情況也并不復(fù)雜。
大發(fā)審委審核的149家IPO企業(yè)中，一共51家是申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，綜合過會(huì)率為47.06%。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)超過6000萬元的企業(yè)共計(jì)49家，過會(huì)率僅為46.94%。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)超過1億元的企業(yè)有37家，過會(huì)率為56.76%，較上一條線有明顯提升，上升9.82個(gè)百分點(diǎn)。
3年凈利潤(rùn)合計(jì)高于1.5億元的企業(yè)有21家，過會(huì)率為57.14%，較上一分層變化不大。
從上述分析來看，創(chuàng)業(yè)板的“隱形紅線”應(yīng)該為3年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到1億元。
3、新三板轉(zhuǎn)板過會(huì)率更低
除了“隱形紅線”以外，IPO日?qǐng)?bào)通過統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的情況。
149家上會(huì)企業(yè)中，新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)有31家，過會(huì)率僅為45.16%，低于整體51.68%的過會(huì)率，剩余118家非新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)，過會(huì)率為53.39%，較新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)整整高出8.23個(gè)百分點(diǎn)。
不知尚在排隊(duì)的新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)作何感想？
149家上會(huì)企業(yè)中，3年凈利潤(rùn)合計(jì)最少的為浙江泰林生物技術(shù)股份有限公司，3年凈利潤(rùn)合計(jì)不到5500萬元，但其幸運(yùn)地于2018年1月3日成功過會(huì)。
但是泰林生物的過會(huì)并沒有給后續(xù)企業(yè)“討個(gè)好彩頭”。2018年1月3日之前(含)的過會(huì)率為59.34%，接近60%，而1月3日之后到3月1日之間，過會(huì)率猛降至39.66%，跌去接近20個(gè)百分點(diǎn)，簡(jiǎn)直可稱“跳水式”下降。
