美股抱團(tuán)松動(dòng) ARK基金成市場(chǎng)巨大風(fēng)險(xiǎn)
A股頭部基金因抱團(tuán)新能源、白酒股等而在2020年所向披靡，年化收益率普遍突破100%。然而，近兩周頭部“抱團(tuán)股”大幅殺跌、重挫指數(shù)。這一情況也發(fā)生在美股市場(chǎng)——“牛市女皇”、ARK投資管理首席投資官伍德(Catherine D。 Wood)的五只ETF遭遇大幅贖回，一周回撤就達(dá)11%~15%，導(dǎo)致市場(chǎng)開始擔(dān)憂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和散戶贖回造成的負(fù)反饋效應(yīng)。
據(jù)了解，由于伍德的持倉(cāng)多是她篤信的那些高估值“顛覆式創(chuàng)新”概念股，這也意味著當(dāng)風(fēng)向逆轉(zhuǎn)時(shí)，贖回壓力將被放大，且眾多對(duì)沖基金開始將ARK的持倉(cāng)作為做空標(biāo)的，一些純做多的公募基金經(jīng)理則在極力避免持倉(cāng)與ARK重合。例如，ARK的重倉(cāng)股特斯拉在過去三周重挫20%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)2月23日單日就大跌近4%。
“當(dāng)你有幾股股票時(shí)，你的確擁有它，但當(dāng)你有很多股票時(shí)，股票就擁有了你。ARK本身已成了一個(gè)巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是其不斷追逐動(dòng)能、買入高估值公司，在資產(chǎn)規(guī)模暴漲的背景下仍不采取任何限制申購(gòu)的舉措?！蹦撑琶壳暗拿拦芍行”P基金經(jīng)理表示。根據(jù)Factset測(cè)算，鑒于ARKK(創(chuàng)新ETF)擁有250億美元的巨額資產(chǎn)，如果一天里就出現(xiàn)10億美元的贖回，那么持倉(cāng)公司承壓幾乎是不可避免的。
ARK指數(shù)重挫
當(dāng)基金規(guī)模過大、漲勢(shì)過快時(shí)，它們就無法維持自己的業(yè)績(jī)，因?yàn)橘Y金的大幅涌入使得基金經(jīng)理難以像在規(guī)模較小時(shí)那樣靈活操作。同時(shí)，“抄襲者”會(huì)模仿他們的一舉一動(dòng)。
ARKK是ARK最大的基金，自2014年10月成立以來，年均回報(bào)率為39%，這意味著如果在基金成立時(shí)投資了1萬美元，那么今年2月初它的價(jià)值就會(huì)超過7.8萬美元，投資標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)則不到2.2萬美元。ARK在2020年3月底管理了114億美元資產(chǎn)，同年底飆升至582億美元。伍德也是最早同時(shí)購(gòu)買特斯拉和比特幣的機(jī)構(gòu)投資者之一。一年來，特斯拉最高漲幅達(dá)1000%，比特幣則近1350%。
“ARKK的業(yè)績(jī)和特斯拉高度正相關(guān)，特斯拉雖然是一家卓越的汽車行業(yè)破壞者，但股價(jià)表現(xiàn)實(shí)際大部分來源于逼空，和空頭減倉(cāng)有高度的正相關(guān)性——特斯拉空頭最高持倉(cāng)70%流通盤，目前已降到8%以下。我們可以肯定，假設(shè)沒有那么多空頭，特斯拉的漲幅至少縮減50%以上。因此特斯拉股票有一定的金融資產(chǎn)屬性，某種程度上，它和比特幣很類似，都是資金抱團(tuán)的結(jié)果?！辟Y深全球宏觀交易員袁玉瑋表示。
也有美股基金經(jīng)理提及，“伍德雖然具備中長(zhǎng)期視野，但是她對(duì)于顛覆式創(chuàng)新類型公司的追逐已經(jīng)成為了一種類似‘宗教式’的信仰，如果要成為一名穿越周期的基金經(jīng)理，這其實(shí)是有問題的?！?/span>
ARK也已不得不與“抄襲者”做斗爭(zhēng)了。因GME(游戲驛站)而成名的WSB論壇成員都在討論伍德下一步可能投資什么，她被稱為“木頭姐”。今年，有些公司股價(jià)甚至在ARK購(gòu)買前就開始上漲。1月13日，該公司提交了一份發(fā)行新基金ARK太空探索ETF(Space Exploration ETF)的說明書，盡管基金尚未獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，但衛(wèi)星和其他太空相關(guān)股票次日就大漲8%至10%。而對(duì)于部分更低調(diào)的成長(zhǎng)股基金經(jīng)理而言，ARK本身就是“抄襲者”，“ARK擅長(zhǎng)做牛市、追逐動(dòng)能，我的某一持倉(cāng)在他們建倉(cāng)后已經(jīng)翻了20多倍。”該基金經(jīng)理稱。
隨著近兩周美債收益率飆升，“殺估值”導(dǎo)致重倉(cāng)科技股的ARK承壓，凈值的滑鐵盧導(dǎo)致上述擔(dān)憂都成了現(xiàn)實(shí)。2月22日~26日，ARKK(創(chuàng)新ETF)跌14.58%，幾乎抹去了2021年以來的所有漲幅。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，截至2月24日，ARKK的資產(chǎn)已縮水49億美元至233億美元，流出總金額達(dá)6.38億美元。ARKW(下一代物聯(lián)網(wǎng)ETF)跌13.06%，ARKG(基因革命ETF)跌12.98%。
“現(xiàn)在ARK的持倉(cāng)被眾多對(duì)沖基金盯上，成了被做空的目標(biāo)，包括特斯拉、比特幣、維珍銀河 (Virgin Galactic)等都被做空?！痹瘳|表示。部分只做多的公募基金經(jīng)理開始擔(dān)心，對(duì)沖基金的狙擊將拖累他們的基金表現(xiàn)，因此極力避免持倉(cāng)和ARK重合。
散戶緊盯ARK調(diào)倉(cāng)路線
市場(chǎng)暴跌所引發(fā)的恐慌并未消散。據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前出現(xiàn)了關(guān)于ARK的眾多微信公眾號(hào)和討論群，討論的話題也都是“伍德如何調(diào)倉(cāng)”“特斯拉還會(huì)繼續(xù)跌嗎”等，足見ARK的市場(chǎng)影響力。
目前，ARK已買成了一些小市值公司的大股東，一旦調(diào)倉(cāng)，股價(jià)必然發(fā)生劇烈波動(dòng)。例如，ARK是以色列生物技術(shù)公司Pluristem Therapeutics的股東，該公司總市值為2.19億美元，2月初ARK的持股比例達(dá)15.5%，這是其他機(jī)構(gòu)所有者總和的三倍。FactSet數(shù)據(jù)顯示，ARK的總持倉(cāng)中，有43.5%公司的持有比例至少已達(dá)10%。相比之下，有美國(guó)“公募一哥”之稱的Vanguard只有9.7%的公司持有占比達(dá)到相近比例。如果ARK出售這些資產(chǎn)，要找到接盤方并防止價(jià)格崩盤幾乎是不可能的。
面臨贖回，目前ARK堅(jiān)持“買入成長(zhǎng)中小盤股，賣出價(jià)值大盤股”的策略。第一財(cái)經(jīng)整理ARK披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，過去的五個(gè)交易日中，ARK旗下的幾只ETF都在大幅降低之前堅(jiān)定買入的大市值股票倉(cāng)位，例如，ARKK持有的蘋果股份數(shù)量減少了98%；ARKK、ARKW、ARKF(金融科技創(chuàng)新ETF)持有的騰訊股份數(shù)量分別減少15%、26%和14%；ARKK持有的TSM(臺(tái)積電)股票數(shù)量減少71%；ARKW持有的阿里巴巴股票數(shù)量減少99%。同時(shí)，ARKK在大幅加倉(cāng)一些中等市值股票的倉(cāng)位，例如，ARKK持有的TWTR(推特)股份數(shù)量增加了356%；ARKK持有的PLTR(大數(shù)據(jù)公司Palantir)股份數(shù)量增加44%；ARKK持有的BEAM(基因治療概念公司Beam Therapeutics)股份數(shù)量增加251%。
即使是在上周四股市暴跌的背景下，ARK仍在加倉(cāng)其篤信的一些公司。例如，在比特幣相關(guān)資產(chǎn)的操作上，雖然ARK凈賣出比特幣基金(GBTC)，但凈買入支持加密貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)的Silvergate(SI)；在ARK持倉(cāng)市值前十的股票中，凈買入的股票是Shopify(SHOP)，凈賣出特斯拉和ROKU流媒體；在中概股方面，ARK凈買入移卡。買入金額遠(yuǎn)大于賣出金額的股票是百度和京東。賣出金額最大的股票是騰訊，金額約為5720萬美元。
“木頭姐”不慌，但投資者須謹(jǐn)慎
由于ARK旗下基金大幅回撤，“木頭姐”在上周末發(fā)布了視頻，談及她的后市展望，概括而言就是——不要慌，顛覆式創(chuàng)新的公司終將跑贏。但鑒于ETF的盈利模式取決于交易量，伍德不慌并不代表散戶不需要謹(jǐn)慎，因?yàn)椤皻⒐乐怠焙芸赡艹掷m(xù)。
伍德表示，最近一個(gè)月市場(chǎng)擔(dān)心1.7萬億~1.9萬億美元的財(cái)政刺激或帶來通脹，高估值的科技股遭拋售，這令她想起了2016年底、2017年初的情景。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)QE要逐步退出，因此市場(chǎng)大跌，但特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，股市大幅反彈，原因是市場(chǎng)預(yù)期減稅將帶來經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。她認(rèn)為，去年科技股一枝獨(dú)秀，但今年以來的反彈覆蓋面更為廣泛，例如能源股上漲了27%，金融股上漲11%，科技股上漲1%，如果新財(cái)政刺激政策使經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，那么牛市的基礎(chǔ)將更廣泛，2017年的全面牛市很可能重現(xiàn)，即價(jià)值股、周期股、成長(zhǎng)股一起漲，這對(duì)ARK很有利?！叭绻麄€(gè)市場(chǎng)只有成長(zhǎng)股策略管用，那就是2000年泡沫時(shí)期那樣，全市場(chǎng)的資金都在追逐科技股，最后很可能結(jié)果不好?！彼Q。
但中長(zhǎng)期而言，這并不代表投資者不會(huì)受傷。有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該從ARK的盈利模式角度去理解伍德的評(píng)論。作為主動(dòng)管理的ETF，ARK把ETF的門檻大幅降低，即使有100元也能投資，但“木頭姐”賺的是“傭金”。以ARKK這只ETF為例，它的費(fèi)率是0.75%，每交易1000元，ARK會(huì)拿走7.5元。以2月23日這一天為例，當(dāng)日成交額放出巨量，ARK拿走的傭金會(huì)達(dá)到6262萬美元。
ARK在股市震蕩階段，由于可交易的份額在減少，基金的交易策略就變?yōu)橘u出跌得少的大盤股，買入跌得多的中小盤股，在應(yīng)對(duì)贖回的同時(shí)，也旨在蓄勢(shì)博取市場(chǎng)重回漲勢(shì)時(shí)最大的收益。一方面，目前“木頭姐”認(rèn)為市場(chǎng)中長(zhǎng)期繼續(xù)看好，這意味著ARK能繼續(xù)吸引資金流入；另一方面，短期市場(chǎng)波動(dòng)放大了成交額，從而提升了ARK的盈利。這樣想來，“木頭姐”的確絲毫無需擔(dān)心，但對(duì)于跟蹤ARK買入股票的人就不同了，市場(chǎng)下跌后的賬戶虧損是實(shí)打?qū)嵉摹?/span>
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