新三板+H股方案加速推進(jìn) 掛牌企業(yè)新增上市選項(xiàng)
推進(jìn)掛牌企業(yè)在兩地同時(shí)掛牌的政策恰如其時(shí)，目前這一政策的制定正在加速，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)將方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)等待進(jìn)一步反饋。
對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2018年是不一樣的一年，港交所大尺度求變，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也在證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)開(kāi)展紅籌企業(yè)回歸以及未盈利企業(yè)上市的改革下呈現(xiàn)出一片新氣象。
與此同時(shí)，IPO審核常態(tài)化也發(fā)生了一定的調(diào)整，隨著審核節(jié)奏和審核針對(duì)性的變化，2018年的IPO市場(chǎng)大環(huán)境的變化自然也傳導(dǎo)至新三板市場(chǎng)，掛牌企業(yè)的選擇也逐漸不再限于IPO市場(chǎng)，謀劃去港股上市甚至遠(yuǎn)赴美股都在一些企業(yè)的戰(zhàn)略布局當(dāng)中。
也就是說(shuō)，盡管IPO通道逐漸在縮窄，但其他資本市場(chǎng)的對(duì)新三板掛牌企業(yè)的吸引力并沒(méi)有減少，仍有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)意圖摘牌再選擇其他市場(chǎng)。
這一背景之下，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)也在努力求變，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也曾表態(tài)稱，將推動(dòng)對(duì)外開(kāi)放和合作，實(shí)現(xiàn)掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時(shí)掛牌上市。
這一表態(tài)也被市場(chǎng)理解為積極信號(hào)，即企業(yè)并不用先摘牌再轉(zhuǎn)道港交所上市，新三板+H股在未來(lái)或具有可能性。
近期據(jù)了解，目前這一工作推進(jìn)正在加速，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已形成了初步的方案，等證監(jiān)會(huì)的進(jìn)一步反饋。
兩地掛牌新選項(xiàng)
在此之前，尚未有一例兩地掛牌的新三板企業(yè)出現(xiàn)。此前，僅新三板掛牌公司凌志環(huán)保做出過(guò)嘗試。2015年7月公司公告稱，擬發(fā)行H股并且在香港聯(lián)交所掛牌上市。但最終同年9月，這一計(jì)劃便擱置。
至于放棄赴港方案的原因，公司方面解釋稱“鑒于全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行H股尚無(wú)先例，尤其是考慮到目前境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及發(fā)行市場(chǎng)環(huán)境的差異，以及公司綜合評(píng)價(jià)本公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和現(xiàn)有股東全體利益等因素，公司決定暫緩發(fā)行H股，待條件成熟后公司再啟動(dòng)H股相關(guān)發(fā)行工作?！?/span>
然而近期新三板曾經(jīng)的明星公司華圖教育摘牌后迅速在港交所公布第一期招股書(shū)讓市場(chǎng)意識(shí)到，盡管還沒(méi)有兩地同時(shí)掛牌的新三板企業(yè)出現(xiàn)，但摘牌后赴港的新三板企業(yè)正在批量出現(xiàn)。
由于此前凌志環(huán)保的案例，以及近年來(lái)新三板市場(chǎng)表現(xiàn)出的與其他市場(chǎng)規(guī)則不接軌的情形，因此先摘牌成為了眾多企業(yè)的選擇。
這一背景下，推進(jìn)掛牌企業(yè)在兩地同時(shí)掛牌的政策恰如其時(shí)，而據(jù)了解，目前這一政策的制定正在加速，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)將方案上報(bào)證監(jiān)會(huì)等待進(jìn)一步反饋。
“目前和港交所的溝通內(nèi)容還比較多，H股全流通的事情都還有一些細(xì)節(jié)沒(méi)有完全確定，新三板+H股也有類似的問(wèn)題?！?月9日，一位接近監(jiān)管層的知情人士表示。
對(duì)此一位中信證券投行部的人士4月9日表示：“不能否認(rèn)除了IPO之外，港交所也是新三板市場(chǎng)潛在企業(yè)流失的方向，就目前情況來(lái)看不如主動(dòng)求變。與A股不同的是，香港市場(chǎng)同內(nèi)地市場(chǎng)在各方面都不一樣，如果在內(nèi)地資本市場(chǎng)掛牌主體能夠得以保留，企業(yè)還是歡迎的?！?/span>
與此同時(shí)，還了解到，目前監(jiān)管層也正在劃定新三板+H股的試點(diǎn)企業(yè)范圍，總體來(lái)說(shuō)可選企業(yè)數(shù)量不多。
但方案具體內(nèi)容尚不清楚，例如兩地掛牌的股份將如何流通，是基于少數(shù)企業(yè)的試點(diǎn)政策還是適用于全部企業(yè)的一般性政策都是市場(chǎng)希望能夠盡快了解的問(wèn)題。
共享優(yōu)質(zhì)企業(yè)
“今年開(kāi)始新三板市場(chǎng)出現(xiàn)了很多中介機(jī)構(gòu)開(kāi)始引導(dǎo)企業(yè)去香港市場(chǎng)，這其中財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司、券商，包括投資機(jī)構(gòu)都有參與，很多企業(yè)在多方的勸說(shuō)下已經(jīng)對(duì)香港市場(chǎng)產(chǎn)生了憧憬。目前來(lái)看，要去香港都會(huì)勸說(shuō)企業(yè)先摘牌，這樣會(huì)省去很多不必要的麻煩?！北本┑貐^(qū)一家大型財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司的人士4月9日透露。
因此，對(duì)于新三板+H股的政策，部分人士認(rèn)為，最直接的作用正是平衡來(lái)自港交所的引力。
聯(lián)訊證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人彭海4月9日直言：“這一政策最直接影響是近期出現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)公司摘牌去港股上市，可以防止新三板優(yōu)質(zhì)公司流失。”
與此同時(shí)，彭海提出：“該政策還有利于提升新三板優(yōu)質(zhì)公司的質(zhì)量。A+H的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?，AH股存在溢價(jià)的情況，在于H股部分還需要承受匯率的風(fēng)險(xiǎn)。新三板與H股結(jié)合能緩解部分公司流動(dòng)性不足的問(wèn)題，對(duì)能得到國(guó)際資金認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)公司更有利發(fā)展。當(dāng)然想讓新三板真正能與國(guó)際市場(chǎng)接軌，最好能引入同股不同權(quán)和類似于滬港通深港通的三港通試點(diǎn)等一系列舉措?！?/span>
總體來(lái)看，這一政策對(duì)于低迷的新三板市場(chǎng)來(lái)講并非可以扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的政策，另外真正能夠滿足去香港上市條件的新三板企業(yè)數(shù)量也存疑。
南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南4月9日指出：“新三板掛牌企業(yè)能真正滿足新三板+H股要求的并不多，同時(shí)又愿意去新三板+H股試點(diǎn)的可能更少，打通新三板與境外交易所聯(lián)通聯(lián)動(dòng)的象征意義可能會(huì)遠(yuǎn)大于實(shí)際執(zhí)行的市場(chǎng)意義。另外，新三板掛牌企業(yè)在面對(duì)著H股的誘惑前，一定要認(rèn)清企業(yè)自身內(nèi)在質(zhì)地和資本規(guī)劃，熟悉和了解H股的上市規(guī)范及要求，積極學(xué)習(xí)但謹(jǐn)慎對(duì)待，先在新三板練好基本功，再謀求更高更廣的資本舞臺(tái)?！?/span>
但對(duì)于長(zhǎng)久以來(lái)新三板割裂的市場(chǎng)定位而言，如果新三板+H股能夠推出，在一定程度上意味著新三板市場(chǎng)將真正可以同其他市場(chǎng)進(jìn)行接軌，市場(chǎng)的獨(dú)立性將會(huì)逐步提升。
