監(jiān)管層已著手制定CDR差異化細(xì)則 預(yù)計(jì)很快將會(huì)推出
對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸，首先在觀念和政策上要包容，但同時(shí)在監(jiān)管和制度上也要審慎。
在全球資本市場(chǎng)對(duì)“獨(dú)角獸”的追逐愈演愈烈之際，中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)正以前所未有的改革姿態(tài)向新經(jīng)濟(jì)企業(yè)敞開大門。
3月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)?！兑庖姟泛w了已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，以及尚未在境外上市的紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)。從試點(diǎn)對(duì)象及選取機(jī)制、發(fā)行條件和審核機(jī)制、信息披露和日常監(jiān)管以及投資者保護(hù)要求等多個(gè)方面進(jìn)行了框架性的規(guī)定。
這是前期眾多監(jiān)管表態(tài)的明確化，意味著在政策層面上，對(duì)于迎接新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回A上市已有了明晰的制度安排。創(chuàng)新企業(yè)回歸路線圖愈發(fā)清晰。
從3月初傳出“證監(jiān)會(huì)對(duì)四行業(yè)獨(dú)角獸開辟IPO快速通道”的新聞，到全國(guó)兩會(huì)期間政府報(bào)告提出“要支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資”，到國(guó)務(wù)院批復(fù)《意見》，效率之快超出想象。
“此次新規(guī)的導(dǎo)向好、目的明確、試點(diǎn)先行的方式代表了監(jiān)管理念的創(chuàng)新。”中關(guān)村銀行董事長(zhǎng)郭洪表示，此次試點(diǎn)企業(yè)的選取標(biāo)準(zhǔn)比市場(chǎng)預(yù)期要高，預(yù)計(jì)最終經(jīng)過層層篩選能夠符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)會(huì)比較少?？紤]到市場(chǎng)的承受力，初期會(huì)更謹(jǐn)慎一些，先做出一定的示范效應(yīng)。
在郭洪看來，資本市場(chǎng)擁抱新經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)就是利用資本市場(chǎng)“工具” 服務(wù)好新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，進(jìn)而推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的國(guó)民產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓A 股投資者共享新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展成果。對(duì)于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸，首先在觀念和政策上要包容，但同時(shí)在監(jiān)管和制度上也要審慎。
謹(jǐn)慎試點(diǎn)
此次《意見》明確了新經(jīng)濟(jì)公司的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以優(yōu)質(zhì)的新經(jīng)濟(jì)公司作為試點(diǎn)，有計(jì)劃地推動(dòng)試點(diǎn)公司登陸A股。其內(nèi)容豐富，改革力度超出預(yù)期。
在發(fā)行方式上，《意見》不僅允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行存托憑證上市，且允許具備股票發(fā)行上市條件的可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市；境內(nèi)注冊(cè)試點(diǎn)企業(yè)可申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市。
相應(yīng)地，《意見》在發(fā)行條件突破法律障礙的設(shè)置上也超出預(yù)期。長(zhǎng)期困擾優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸企業(yè)登陸A股的同股不同權(quán)、VIE架構(gòu)問題得到有效規(guī)避。
《意見》明確試點(diǎn)紅籌企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、運(yùn)行規(guī)范等事項(xiàng)可適用境外注冊(cè)地公司法等法律法規(guī)規(guī)定，不僅在發(fā)行CDR時(shí)對(duì)存在投票權(quán)差異、VIE架構(gòu)的試點(diǎn)企業(yè)予以接納，而且在發(fā)行股票時(shí)也對(duì)存在VIE架構(gòu)的試點(diǎn)企業(yè)設(shè)置了特殊處理機(jī)制。
在選取對(duì)象上，此次試點(diǎn)主要針對(duì)少數(shù)符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。
不過，易凱資本認(rèn)為，鑒于這些行業(yè)與證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類尚不能一一對(duì)應(yīng)，一家公司是否屬于上述行業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)仍待進(jìn)一步細(xì)化。細(xì)化方式有可能參考創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，明確了支持和仍需論證的行業(yè)。
在選取標(biāo)準(zhǔn)方面，“獨(dú)角獸”的門檻相較此前市場(chǎng)預(yù)期提高不少。已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)(包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè))，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。
對(duì)于200億元人民幣估值的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)上討論較多。有券商人士認(rèn)為，未上市企業(yè)估值是基于企業(yè)未來發(fā)展，企業(yè)與投資者協(xié)商的結(jié)果。具體還有待相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步明確。據(jù)了解，基金業(yè)協(xié)會(huì)可能很快出臺(tái)相應(yīng)的指導(dǎo)性文件。
根據(jù)如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友的測(cè)算，共有7家境外上市公司滿足試點(diǎn)條件中“大型紅籌企業(yè)”的要求，分別是香港上市的騰訊控股，美國(guó)上市的阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)。
而在尚未上市的創(chuàng)新企業(yè)名單中，根據(jù)《2017中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)榜單》，去年估值超過200億元的公司僅有30家，包括小米、螞蟻金服、滴滴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、今日頭條、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、快手、大疆創(chuàng)新、聯(lián)影醫(yī)療、魅族、同程旅游等。而滿足上述行業(yè)要求的僅為23家。
這比之前市場(chǎng)預(yù)期的要謹(jǐn)慎，與那份已經(jīng)證偽的科技部獨(dú)角獸名單更有很大的不同。
值得注意的是，考慮到創(chuàng)新企業(yè)具有投入大、迭代快、易被顛覆等特點(diǎn)，在支持創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市過程中，此次新政采取試點(diǎn)方式推進(jìn)。
“試點(diǎn)先行就可以避免一些不可控的風(fēng)險(xiǎn)，防止一哄而上?！惫楸硎?。
真正的試點(diǎn)企業(yè)還有待證監(jiān)會(huì)出臺(tái)細(xì)則并通過證監(jiān)會(huì)設(shè)立委員會(huì)的層層挑選。根據(jù)《意見》，證監(jiān)會(huì)此次會(huì)專門成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢委員會(huì)，充分發(fā)揮相關(guān)行業(yè)主管部門及專家學(xué)者作用，綜合考慮相關(guān)因素，嚴(yán)格甄選試點(diǎn)企業(yè)。
而根據(jù)《意見》，“綜合考慮”將有12個(gè)考量維度：商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、新產(chǎn)品產(chǎn)出、創(chuàng)新能力、技術(shù)壁壘、行業(yè)地位、社會(huì)影響、企業(yè)成長(zhǎng)性、預(yù)估市值等。
“其實(shí)，對(duì)于很多境內(nèi)未上市的獨(dú)角獸企業(yè)，其盈利模式尚在摸索中，不是專家機(jī)構(gòu)可以很快下結(jié)論判斷的。用幾個(gè)定量定性的指標(biāo)去衡量，完全一刀切的標(biāo)準(zhǔn)不合適”。有券商投行人士表示。
據(jù)多方了解，試點(diǎn)最快可能于今年6月就會(huì)實(shí)施落地。
交易所爭(zhēng)奪戰(zhàn)
迎接新經(jīng)濟(jì)的呼聲由來已久。經(jīng)過近幾年的研究探討，盡快把已在海外上市且成功的企業(yè)接回來、讓境內(nèi)投資者分享企業(yè)成長(zhǎng)紅利，已逐漸達(dá)成共識(shí)。
據(jù)了解，早在2016年戰(zhàn)略新興板“夭折”后，監(jiān)管層就開始CDR可行性做了較長(zhǎng)時(shí)間的研究準(zhǔn)備，而春節(jié)前后有關(guān)CDR規(guī)則的醞釀就已胎動(dòng)。
“目前A股的上市標(biāo)準(zhǔn)，還是工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代制定的標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)滿足不了新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的需求。此次試點(diǎn)意見是與國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)則接軌的一種體現(xiàn)。在試點(diǎn)中不斷調(diào)試，以實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)?！比A山資本創(chuàng)始人陳大同表示。
3月20日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在人民大會(huì)堂答記者問時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，新動(dòng)能起了重要作用。過去一些“互聯(lián)網(wǎng)+”的企業(yè)總是到海外上市，已經(jīng)要求有關(guān)部門完善境內(nèi)上市的制度措施，歡迎它回歸A股，同時(shí)要為境內(nèi)的“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”企業(yè)上市創(chuàng)造更加有利的、符合法律規(guī)定的條件。
擁抱新經(jīng)濟(jì)，爭(zhēng)奪獨(dú)角獸公司，已成為近年來全球許多資本市場(chǎng)的時(shí)尚。為了吸引“獨(dú)角獸”，近年來，美國(guó)、新加坡等交易所紛紛使出渾身解數(shù)。
曾經(jīng)痛失阿里巴巴的香港資本市場(chǎng)自2017年起著力解決新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市痛點(diǎn)。
今年2月，港交所宣布了一系列重大改革新政，擬為同股不同權(quán)企業(yè)，以及符合條件的尚未盈利生物科技公司打開IPO大門。在3月22日港交所舉辦的首屆香港生物科技峰會(huì)上，港交所行政總裁李小加表示，上市架構(gòu)最快4月底推出，6月將有首批企業(yè)上市。
阿里巴巴(BABA.N)在2014年選擇赴美上市，一個(gè)重要原因就是其合伙人制度不符合港交所“同股同權(quán)”的上市規(guī)則。這也導(dǎo)致港交所與近年來迅速崛起的一大批中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司失之交臂，屢屢被市場(chǎng)詬病。已上市企業(yè)的亮眼業(yè)績(jī)則成為新的佐證。
今年2月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了紐交所的修改上市流程提案，可以允許公司直接上市。即繞過通常的首次公開發(fā)行環(huán)節(jié)而直接上市，既不發(fā)行新股也沒有承銷商。
今年4月3日，全球最大音樂流媒體平臺(tái)Spotify正式在紐交所掛牌交易，采取的是“直接上市”模式，成為紐交所史上第一家直接上市的公司。隨著Spotify成功直接上市，紐交所正將這場(chǎng)獨(dú)角獸“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”推向一個(gè)高潮。分析人士預(yù)測(cè)，Airbnb和Uber這樣的“獨(dú)角獸”考慮用這種方式成為公眾公司。
新加坡交易所也不甘落后。今年1月，新交所首席執(zhí)行長(zhǎng)羅文在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露，決定允許采用兩級(jí)投票制股份結(jié)構(gòu)的公司在新加坡上市。預(yù)計(jì)今年7月就能迎來首家同股不同權(quán)企業(yè)上市。
無(wú)疑，來自世界范圍內(nèi)的“獨(dú)角獸”爭(zhēng)奪戰(zhàn)也給了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)壓力。
兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍在接受媒體采訪時(shí)表示，我們將張開雙臂歡迎新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，將把深交所建成中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的主場(chǎng)”。隨后，上交所副理事長(zhǎng)張冬科亦表示，積極擁抱新經(jīng)濟(jì)是今年上交所的重點(diǎn)任務(wù)，要通過實(shí)施“新藍(lán)籌行動(dòng)”，支持新一代的BAT企業(yè)成長(zhǎng)。
3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)獲得通過，36天的過會(huì)速度堪稱奇跡。“監(jiān)管層如此迫切，很大程度上也源于和港交所搶時(shí)間”。有投行人士表示。
而此次《意見》出臺(tái)的同時(shí)，《首發(fā)辦法》修訂也被提上日程，為配合此次《意見》，證監(jiān)會(huì)特意修改了《首發(fā)管理辦法》第二十六條和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)管理辦法》第十一條，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。
這為符合新規(guī)認(rèn)定的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，在不連續(xù)盈利或存在未彌補(bǔ)虧損的情況下進(jìn)行A股IPO創(chuàng)造了條件。創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的盈利條件障礙得到清除。
“早些年，限于各種政策環(huán)境，很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)不得不出去上市。隨著這次試點(diǎn)意見的出臺(tái)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度是空前的。而且很多四新企業(yè)的客戶群體都在國(guó)內(nèi)，如果可以的話，我們還是建議企業(yè)選擇在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)上?！庇型缎腥耸勘硎?。
警惕過熱
由于擬上市帶來的財(cái)富效應(yīng)，各利益相關(guān)方已經(jīng)紛紛開啟獨(dú)角獸的爭(zhēng)奪賽。
據(jù)了解，現(xiàn)在很多券商都在密集走訪“獨(dú)角獸”潛力項(xiàng)目。大券商布局早，在資源、經(jīng)驗(yàn)方面更占優(yōu)勢(shì)，中小券商也多渠道尋求突破。一些地方政府更是迫不及待地加入了搶奪獨(dú)角獸的大戲。據(jù)報(bào)道，成都正籌備專門為獨(dú)角獸建島，占地1000多畝。
由于此次《意見》有硬性的200億的估值標(biāo)準(zhǔn)。在很多業(yè)內(nèi)人士看來，這會(huì)導(dǎo)致很多投資人和企業(yè)，為了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，人為地把企業(yè)的估值指標(biāo)做大，“因?yàn)椴挥脫?dān)心接盤俠的問題”。
政策利好之下，很多獨(dú)角獸概念的公司估值在大幅上升，泡沫隱現(xiàn)，“割韭菜”等質(zhì)疑也相伴而生。有投資人表示，最近經(jīng)常接到電話，問有項(xiàng)目要不要接盤。
郭洪認(rèn)為，不應(yīng)簡(jiǎn)單的把此次試點(diǎn)當(dāng)成獨(dú)角獸企業(yè)上市?！锻ㄖ分刑岬降钠叽箢I(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)等前四大領(lǐng)域，模式創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，最容易產(chǎn)生獨(dú)角獸，而高端裝備制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，投入大、周期長(zhǎng)，估值在短期內(nèi)往往難以達(dá)到獨(dú)角獸的水平。迎接新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新企業(yè)上市宜穩(wěn)步推進(jìn)，避免投資人出現(xiàn)狂熱，陷入一個(gè)不理性的怪圈。
在信中利國(guó)際控股有限公司董事長(zhǎng)汪潮涌看來，目前，國(guó)內(nèi)的絕大多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)估值是基于對(duì)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的期望，具有很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。尤其是還沒有解決盈利問題的公司，雖然估值起來了，但并沒有度過危險(xiǎn)期，也沒有在資本市場(chǎng)上證明他們的價(jià)值，對(duì)此類公司的開放應(yīng)該慎重。
平安證券首席策略師魏偉認(rèn)為，在散戶占主體的中國(guó)資本市場(chǎng)中，推出創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市機(jī)制，極易受到投資者過熱追捧，滋生市場(chǎng)投機(jī)炒作。若相關(guān)機(jī)制設(shè)計(jì)不當(dāng)、監(jiān)管力度不足，則可能給予發(fā)行人拉抬股價(jià)溢價(jià)發(fā)行的空間，破壞市場(chǎng)秩序，損害投資者利益。
此外，市場(chǎng)擔(dān)心，試點(diǎn)企業(yè)吸籌效應(yīng)對(duì)A股流動(dòng)性造成沖擊。根據(jù)平安證券測(cè)算，以存托憑證發(fā)行數(shù)量占公司發(fā)行股票數(shù)5%估算，考慮A股科技股相對(duì)美股科技股有2.7倍的估值溢價(jià)，則BATJ全部回歸A股將可能吸收?qǐng)鰞?nèi)資金約1.0萬(wàn)億元。初次試點(diǎn)企業(yè)皆為行業(yè)龍頭，極易受到市場(chǎng)追捧。
魏偉預(yù)計(jì)試點(diǎn)期間，企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模均會(huì)受到嚴(yán)格把控；證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行時(shí)機(jī)與發(fā)行節(jié)奏也會(huì)有所考量。而接近監(jiān)管層的人士表示，試點(diǎn)推進(jìn)過程中會(huì)充分考慮市場(chǎng)的承受能力，合理安排獨(dú)角獸上市節(jié)奏，不用擔(dān)心抽血效應(yīng)。
新經(jīng)濟(jì)的歸來給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管提出了很大的挑戰(zhàn)，無(wú)論是發(fā)行審核、上市公司的信息披露、還是投資者保護(hù)等都提出了新的要求。
已在境外上市的企業(yè)，一旦在A股市場(chǎng)發(fā)行CDR，勢(shì)必面臨異地監(jiān)管的問題。各地的資本市場(chǎng)對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、信息披露以及發(fā)行募集資金用途等，均存在著差異。據(jù)了解，監(jiān)管層已在著手制定一些差異化的細(xì)則，涉及信息披露等，預(yù)計(jì)很快將會(huì)推出。
值得注意的是，此次《意見》中對(duì)于投資者保護(hù)方面有專門的規(guī)定。
根據(jù)《意見》，“發(fā)行股票的，應(yīng)執(zhí)行境內(nèi)現(xiàn)行投資者保護(hù)制度；尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員在企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票?！?/span>
這也意味著目前美股經(jīng)常出現(xiàn)的，還沒有盈利的企業(yè)高管通過賣股票改善生活的情況，將很難出現(xiàn)。這一方面對(duì)投資者是一種保護(hù)，但另一方面很可能會(huì)引起部分企業(yè)的躊躇。
此外，市場(chǎng)之前普遍對(duì)CDR的擔(dān)憂是跨境轉(zhuǎn)換問題，因?yàn)樯婕暗截泿抛杂蓛稉Q和交易價(jià)格差距帶來的套利。然而這在《意見》中并沒有得到解決，而是留待證監(jiān)會(huì)的細(xì)則落地。
汪潮涌提議，僅以改革CDR 定價(jià)政策為例，是否可以考慮“定價(jià)時(shí)參照同股境外市場(chǎng)的價(jià)格，在發(fā)行期內(nèi)形成與境外股價(jià)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制”，如此既與2,000 億元市值的入圍門檻異曲同工，也是建立投資者保護(hù)機(jī)制的應(yīng)有之義。
在魏偉看來，短期來看，創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市預(yù)期將抬升A股科技股、成長(zhǎng)股的估值溢價(jià)，提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但長(zhǎng)期來看，由于CDR模式能增強(qiáng)A股市場(chǎng)與全球資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，再加上紅籌股回歸A股的吸籌效應(yīng)，A股科技股、成長(zhǎng)股將出現(xiàn)估值分化，部分科技股股價(jià)將承受較大壓力。
當(dāng)然，市場(chǎng)也有聲音質(zhì)疑，對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的大力度支持容易對(duì)其他中小高成長(zhǎng)企業(yè)上市造成擠壓，使國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展失衡。
“BAT對(duì)我們的教訓(xùn)很大，構(gòu)建國(guó)際金融中心需要大量BAT這樣的企業(yè)。從獨(dú)角獸變成巨無(wú)霸有一個(gè)過程?！敝袊?guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求近日在博鰲亞洲論壇年會(huì)上表示，但獨(dú)角獸優(yōu)先上市的確破壞了公平性，監(jiān)管部門要考慮采取具體的細(xì)則來防止獨(dú)角獸變成“毒角獸”。
迎接新經(jīng)濟(jì)的回歸是件好事。但在具體實(shí)施過程中，需參與各方完善政策指引、強(qiáng)化中介責(zé)任、加強(qiáng)投資者教育，尤其要防范過度炒作的風(fēng)險(xiǎn)，以形成新興行業(yè)和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
小知識(shí)：
中國(guó)存托憑證（Chinese Depository Receipt，CDR），是指在境外(包括中國(guó)香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買賣。
