擔保證券融資暗藏風險 兩融繞標模式被叫停
股票質(zhì)押式回購新規(guī)出臺之后，上市公司股東質(zhì)押融資大幅收緊。在大量融資需求刺激下，兩融繞標套現(xiàn)交易蠢蠢欲動，引起監(jiān)管層的注意。
據(jù)獲悉，近期有關部門召集部分券商進行座談，就股票質(zhì)押式回購業(yè)務風控、兩融繞標套現(xiàn)融資等具體問題展開了討論。據(jù)悉。有關部門在會上叫停了兩融繞標套現(xiàn)融資的操作模式，再次強調(diào)了股票質(zhì)押違約處置的流程，要求各家公司控制集中度，并督促各家券商謹慎開展股票質(zhì)押式回購業(yè)務，不得低價競爭，促進行業(yè)良性發(fā)展。
據(jù)介紹，時下最普遍的兩融繞標套現(xiàn)模式是這樣操作：
第一步，假設上市公司股東將100萬市值的股票轉(zhuǎn)入融資融券賬戶作為擔保品。
第二步，上市公司股東在信用賬戶中買入33萬元的黃金ETF或H股ETF。
第三步，將信用賬戶中買入的33萬元黃金ETF/H股ETF轉(zhuǎn)出至普通賬戶。
第四步，賣出黃金ETF/H股ETF，獲得33萬元的資金。
由此，上市公司股東就得到了33萬用途不受限制、也難以監(jiān)測流向的資金。
上述操作之所以能夠開展，其邏輯核心在于融資融券業(yè)務相關規(guī)則規(guī)定：維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔保比例不得低于300%。
不難發(fā)現(xiàn)，以前述案例中，上市公司股東負債33萬元，擔保市值為133萬元，維持擔保比例為400%，轉(zhuǎn)出33萬元的黃金ETF/H股ETF后，擔保市值降至100萬元，維持擔保比例為300%，符合上述提現(xiàn)規(guī)定。
去年以來，隨著全市場股權質(zhì)押信用事件不時發(fā)生，銀行、券商都變得更加小心謹慎，上市公司股東參與質(zhì)押融資的門檻越來越高。此外，今年年初落地的股票質(zhì)押式回購新規(guī)還規(guī)定，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%，進一步增加了上市公司利用所持股票融資的難度。在融資需求火熱的背景下，有心人開始想到借助上述變種的擔保證券融資模式來滿足這類股東的融資需求。
“比如，上市公司大股東、二股東、三股東合計質(zhì)押股份數(shù)已達使得公司整體質(zhì)押比例達到50%，但第四大股東有融資意愿時且手中股票全是流通股時，我們就通過兩融繞標的方式提供融資。”某營業(yè)部資深投顧舉例道。
與股權質(zhì)押式回購業(yè)務相比，兩融繞標融資具有一定的替代性。首先，其質(zhì)押率為33%，與目前中小票的股權質(zhì)押比例大致相當，稍微偏低一些；其次，融資成本差不多，為7%到8%。
“從實際操作來看，不乏兩融繞標套現(xiàn)資金再流入股市去購買交易所允許范圍以外的股票?！蹦硿先倘谫Y融券部總經(jīng)理解釋道，一些股東會用兩融繞標套現(xiàn)資金去加杠桿炒作不在兩融標的范圍內(nèi)的中小票，這無疑將增加市場風險。
從券商角度看，證券公司之所以有動力去進行這樣的監(jiān)管套利，也與其收入結(jié)構(gòu)有關系。
“傭金率持續(xù)走低，交易量低位運行，營業(yè)部必須尋求其他收入來源?！蹦硿洗笮妥C券公司營業(yè)部總經(jīng)理表示，其管理的營業(yè)部去年兩融及股權融資貢獻的收入與交易傭金收入旗鼓相當。此外，相比于股票質(zhì)押，兩融繞標除了利息收入以外，還能獲得一部分交易傭金。
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