券商強(qiáng)平阻力大 仍要警惕閃崩質(zhì)押概念股“并發(fā)癥”
近期，A股市場頻現(xiàn)閃崩股，且出現(xiàn)閃崩之后持續(xù)跌停的現(xiàn)象。在導(dǎo)致這些現(xiàn)象的諸多因素中，高比例股權(quán)質(zhì)押這一共性被尤為關(guān)注。
6月22日，滬深兩市逾30只股票跌停，在閃崩或者連續(xù)跌停的背后，多數(shù)個股整體質(zhì)押率就較高的情況下，控股股東的質(zhì)押比例更是屬于高位。而在目前相對弱市的情況下，股權(quán)質(zhì)押觸及平倉的風(fēng)險牽動著市場的神經(jīng)。
而就在近期，市場有消息稱，部分券商收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的口頭通知，強(qiáng)平受限需要上報征得同意。對此第一財經(jīng)記者多方求證獲悉，確實(shí)有券商收到窗口指導(dǎo)，但是該指導(dǎo)不具備強(qiáng)制性，還是由券商自身做主。
即便是這樣，多位券商人士表示，目前強(qiáng)平存在很大的難度，一般不會以強(qiáng)平的方式去處理觸及平倉的股權(quán)質(zhì)押，盡量以提供更多期限或者追加其他抵押物的方式來處理。
當(dāng)然，資本市場監(jiān)管整體趨嚴(yán)、降杠桿進(jìn)程持續(xù)，股權(quán)質(zhì)押的一些并發(fā)的風(fēng)險也值得引起關(guān)注。
又見質(zhì)押概念股閃崩
6月22日，滬指在開盤時創(chuàng)下階段性新低后，開始震蕩上行，最終微漲0.49%。但仍舊有多只股票出現(xiàn)閃崩的情況，全天滬深兩市逾30只股票跌停。
早盤一直走勢平穩(wěn)的東方時尚(603377.SH)在午后兩點(diǎn)開始出現(xiàn)大幅跳水的現(xiàn)象，并快速被砸至跌停；原本跌停的通化金馬(000766.SZ)在午后打開跌停板，但是在尾盤時遭遇閃崩，最終仍以跌停收尾；低開低走的合金投資(000633.SZ)在午后也開始急跌，并迅速封住跌停板。
相較這些盤中跌停的股票，大多數(shù)股票則是在此前閃崩之后連續(xù)多日跌停。其中貴人鳥(603555.SH)自6月14日閃崩開始，連續(xù)6個交易日跌停；中威電子(300270.SZ)則是6月15日閃崩開始，連續(xù)5個交易日跌停；康盛股份(002418.SZ)自6月19日閃崩以來連續(xù)4個交易日跌停。
一位資深的財務(wù)顧問稱，股票閃崩受多種因素影響，有場外配資、場內(nèi)兩融、大股東股權(quán)質(zhì)押、信托計劃主動或者被動拋售以及上市公司基本面等方面的因素，在股市下跌的背景下，市場情緒容易傳導(dǎo)，從而造成惡性循環(huán)。
據(jù)發(fā)現(xiàn)，6月22日跌停的30只多只股票中，多數(shù)股票控股股東股權(quán)質(zhì)押比例處于高位。
以貴人鳥來看，據(jù)中國證券登記結(jié)算有限公司(下稱“中登公司”)數(shù)據(jù)，該公司目前整體質(zhì)押比例為64.02%，累計質(zhì)押4.0243億股。而這其中該公司控股股東質(zhì)押的股份占絕大多數(shù)，有4.0242億股，占該公司總股本的64.02%。
“近期公司股價跌幅較大，使得貴人鳥集團(tuán)質(zhì)押的部分股份面臨平倉的風(fēng)險。目前，貴人鳥集團(tuán)正積極與資金融出方友好協(xié)商，將通過提供補(bǔ)充質(zhì)押、提前回購或追加保證金等各類形式的增信措施消除所質(zhì)押股份面臨的平倉風(fēng)險。”貴人鳥控股股東近期針對股票異常波動給上市公司回函時如是稱。
另中登公司數(shù)據(jù)顯示，在6月22日跌停的南京新百(600682.SH)和通化金馬的整體質(zhì)押比例均在50%以上，分別為57.53%和56.12%。這其中，南京新百控股股東質(zhì)押股數(shù)占其所持上市公司股份總數(shù)的 94.14%；通化金馬控股股東、實(shí)際控制人孫潔曉近期緊急進(jìn)行了三次補(bǔ)充質(zhì)押，截至目前，孫潔曉已質(zhì)押股份占其所持有公司股份的為64.76%。
此外，上述跌停股中，合金投資、康盛股份、中威電子等公司的整體質(zhì)押比例均在30%以上。這些公司的控股股東所質(zhì)押股票的比例也均較高，其中今年5月29日的公告顯示，中威電子控股股東、實(shí)際控制人剛累計質(zhì)押公司股占其所持股份的70.52%；目前，康盛股份公司大股東浙江潤成和公司實(shí)際控制人陳漢康累計質(zhì)押股份占其所持股份的54%。
券商強(qiáng)平阻力大
對于“無股不押”的A股而言，近期的弱市環(huán)境已讓不少股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線，如何化解風(fēng)險也成為相關(guān)股東以及金融機(jī)構(gòu)當(dāng)前較為棘手的一大問題。
上述財務(wù)顧問介紹股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線時的處理辦法時稱，補(bǔ)充質(zhì)押是常見的一種形式，但是存在所質(zhì)押股份為限售股且無股補(bǔ)倉的情況，這種情況下，出售資產(chǎn)成為一種方式，“現(xiàn)在就有個人股東把個人房子賣了，補(bǔ)充資金提供增信，或者低價出售旗下其他資產(chǎn)”；還有一種方式則是場外質(zhì)押，讓私募接盤，但是目前有些私募業(yè)不愿意接手。
當(dāng)然，在沒有任何補(bǔ)充質(zhì)押或者提供增信的情況下，強(qiáng)制平倉的現(xiàn)象也已被爆出。不過，就在近期有媒體報道稱，部分券商收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的口頭通知，股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平將受限制，需要上報征得同意。之后也有某大型券商業(yè)務(wù)人士表示，截至目前沒有收到有關(guān)窗口指導(dǎo)的新監(jiān)管通知。
上述財務(wù)顧問表示，經(jīng)其多方業(yè)內(nèi)求證獲知，確實(shí)存在監(jiān)管層窗口指導(dǎo)一事，沒有下發(fā)正式文件，并不是強(qiáng)制執(zhí)行，能不強(qiáng)平的盡可能不強(qiáng)平。
之后再向兩家券商人士求證此事，均證實(shí)了上述說法。一位北京的券商人士表示，有收到有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的窗口通知，但其實(shí)還是券商做主。
但另一位負(fù)責(zé)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士表示，目前強(qiáng)平的難度很大，“首先，如果是限售股或者高管股，交易所根本不接受違約申報；其次，即使是流通股，賣出也要遵循減持新規(guī)，而且交易所不一定會認(rèn)同；再次，以現(xiàn)在市場的流動性，在二級市場減持的沖擊成本太大了”。
“現(xiàn)在天天追債，沒錢沒股票，只能看是不是有其他資產(chǎn)可以追。”上述負(fù)責(zé)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士表示，其所在的機(jī)構(gòu)可以接受客戶拿資產(chǎn)抵押的，一般不會去強(qiáng)平。
上述北京的券商人士也稱，目前強(qiáng)平的并不多，強(qiáng)平也主要是第三方資金，券商自有的比較少，“還是能補(bǔ)就補(bǔ)，盡量給期限”。
警惕股權(quán)質(zhì)押的并發(fā)風(fēng)險
作為市場的一項杠桿工具，股權(quán)質(zhì)押本身并不應(yīng)該承擔(dān)過多非議。但在此前缺乏規(guī)范和風(fēng)險管理的情況下，逐步累積起來的風(fēng)險在市場下跌時快速釋放，最終讓其成為加劇波動的催化劑。資本市場監(jiān)管整體趨嚴(yán)、降杠桿進(jìn)程持續(xù)，一些并發(fā)的風(fēng)險也值得引起關(guān)注。
借著股票質(zhì)押違約處置，而行倒殼賣殼或其他資本運(yùn)作，是市場和監(jiān)管都高度重視的風(fēng)險點(diǎn)之一。有券商業(yè)務(wù)部門人士透露，此前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)中，有的大股東融資后去做跨界并購或理財投資，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重；這類上市公司普遍存在的問題是，公司資質(zhì)差、主業(yè)經(jīng)營不濟(jì)，極容易就淪為殼股，市場波動時不堪一擊。
而有的質(zhì)押股東則實(shí)為殼股囤家，接手后通過質(zhì)出股權(quán)而實(shí)現(xiàn)資金回籠；后期或繼續(xù)倒賣殼股，或者推動重組繼續(xù)運(yùn)作。在這一過程中，質(zhì)押違約處置也會被其用作倒手的途徑或方式。比如，之前就出現(xiàn)過因?qū)嶋H控制人質(zhì)押爆倉而變更控股權(quán)、質(zhì)押違約引入戰(zhàn)略投資者反遭奪權(quán)等案例。
但值得注意的是，有接近監(jiān)管層的市場人士指出，在此前幾年市場情況下，大股東股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)違約或平倉風(fēng)險，多會選擇停牌或推出重組事項等；而今年以來，各地證監(jiān)局都開始加強(qiáng)對股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險排查和監(jiān)管，交易所對停牌事項的監(jiān)管也嚴(yán)上加嚴(yán)，這讓借股票質(zhì)押行倒殼的運(yùn)作難度加大。原有的運(yùn)作環(huán)節(jié)被打破，這成為誘發(fā)“閃崩”的重要原因。
此外，當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險和處置現(xiàn)狀，對于金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展也帶來了一定沖擊?！敖谝呀?jīng)暫停接新的質(zhì)押業(yè)務(wù)了?！鄙鲜鋈虡I(yè)務(wù)部門人士透露道。在他看來，當(dāng)前業(yè)務(wù)的整體風(fēng)控趨嚴(yán)，今年退市力度也在加大，接基本面較差的上市公司股東質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險太大，而優(yōu)質(zhì)上市公司股東目前質(zhì)押融資的需求一般不大。
更進(jìn)一步來看，如果確實(shí)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押違約事件，最終的到期債務(wù)所涉及股權(quán)和擔(dān)保物或者進(jìn)行司法拍賣，或按照減持新規(guī)逐步處置，這可能也會導(dǎo)致股價陷入陰跌，加劇機(jī)構(gòu)的損失，且處置的周期很長。目前，行業(yè)對股權(quán)質(zhì)押、杠桿并購等業(yè)務(wù)整體態(tài)度都開始趨于謹(jǐn)慎和保守。
