香港上市制度創(chuàng)新改革的啟示
香港終于在遲到四年之后選擇了上市制度創(chuàng)新改革，那就是不僅將允許尚未盈利甚至沒(méi)有收入的生物科技公司上市，而且還將允許同股不同權(quán)。
作為港交所行政總裁的李小加以托夢(mèng)的形式，發(fā)動(dòng)市場(chǎng)人士就多層股權(quán)制度展開(kāi)了一場(chǎng)大討論。李小加的行為一開(kāi)始被解讀為意圖為阿里巴巴開(kāi)綠燈，沒(méi)少受某些自稱中小投資者權(quán)益擁躉者的痛罵。但是阿里巴巴在紐交所的出色表現(xiàn)，不僅讓李小加推行的改革有了越來(lái)越有說(shuō)服力的理由，也使更多的香港投資者開(kāi)始意識(shí)到了自己的錯(cuò)誤。尤其是在香港作為金融中心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始越來(lái)越多地受到上海和深圳崛起的挑戰(zhàn)的情況下，李小加關(guān)于吸取錯(cuò)失阿里巴巴的教訓(xùn)接受“同股同權(quán)”的創(chuàng)新建議終于獲得通過(guò)。不僅如此，港交所的這項(xiàng)24年來(lái)堪稱最重要的改革還決定允許尚未盈利而且還沒(méi)有收入的生物科技公司上市，這對(duì)于滿足許多正處于研發(fā)激活開(kāi)拓市場(chǎng)階段而暫時(shí)還沒(méi)有盈利甚至連收入也沒(méi)有的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資需求，顯然是一個(gè)更大的鼓勵(lì)。
香港碰到的問(wèn)題，其實(shí)也是內(nèi)地資本市場(chǎng)早已碰到過(guò)多年的一個(gè)老問(wèn)題。只不過(guò)內(nèi)地資本市場(chǎng)缺乏公開(kāi)發(fā)動(dòng)異常大討論的勇氣，卻寧愿當(dāng)睜眼瞎，眼睜睜地看著一批又一批有很大發(fā)展?jié)摿Φ男陆?jīng)濟(jì)企業(yè)走出國(guó)界，赴美或服其他國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)上市。墻內(nèi)開(kāi)花墻外香，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅曾經(jīng)錯(cuò)失了一大批諸如阿里巴巴、騰訊、京東、百度、唯品會(huì)以及新浪、網(wǎng)易、搜狐等影響力極大的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，甚至至今仍然連綿不絕地有許多難以在內(nèi)地上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)還在重演這這一頁(yè)同樣的歷史。
讓人難以理解的是，內(nèi)地資本市場(chǎng)嘴上說(shuō)要推進(jìn)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的建設(shè)，卻從來(lái)也沒(méi)有想過(guò)要不要反思自己在上市制度跟國(guó)際上成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)究竟有什么差距，非但如此，自從去年成立大發(fā)審會(huì)以來(lái)，上市門檻反而還有實(shí)質(zhì)性抬高的趨勢(shì)，以至于有的券商投行已經(jīng)將IPO企業(yè)盈利要求從原來(lái)的3000萬(wàn)元提高到5000萬(wàn)元。長(zhǎng)此以往，不難設(shè)想，隨著過(guò)會(huì)率的越來(lái)越低，勢(shì)必將會(huì)有更多的擬上市企業(yè)掉頭向外去謀求海外上市，而原來(lái)有回歸意愿的中概股也將越來(lái)越難以圓他們的中國(guó)夢(mèng)。這對(duì)于中國(guó)股市“資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”進(jìn)程的推進(jìn)，究竟又有什么好處沒(méi)有呢？！
中訊哥以為，內(nèi)地市場(chǎng)應(yīng)該從香港的創(chuàng)新改革中得到應(yīng)有的啟示。而最大也最重要的啟示，就是監(jiān)管要更好地發(fā)揮保障市場(chǎng)健康發(fā)展和保護(hù)投資者利益的作用，最現(xiàn)實(shí)的選擇不是墨守成規(guī)，而是創(chuàng)新改革。根據(jù)李小加的解釋，現(xiàn)有規(guī)則對(duì)中小投資者的保護(hù)措施并沒(méi)有因?yàn)橐搿安煌镀睓?quán)”架構(gòu)而改變或者減少。為了應(yīng)對(duì)未來(lái)有可能出現(xiàn)的新問(wèn)題、新風(fēng)險(xiǎn)，新的章節(jié)將設(shè)定更具針對(duì)性的特殊投資者保護(hù)措施。也就是說(shuō)，在制度設(shè)計(jì)上給新經(jīng)濟(jì)留出長(zhǎng)遠(yuǎn)空間的同時(shí)，中小投資者保護(hù)也是可以通過(guò)相應(yīng)的制度創(chuàng)新和改革來(lái)得到落實(shí)的。這對(duì)于我們那些除了監(jiān)管、監(jiān)管、再監(jiān)管之外一點(diǎn)也看不到創(chuàng)新和改革對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展積極的推動(dòng)作用和促進(jìn)作用的人們，豈不是一個(gè)極為重要且極其有益的啟示？
